资金出境难促使中国公司转向境外融资

3月中旬，中国恒大集团一周之内在香港发行了总计25亿美元的三批美元债券。 图片来源：REUTERS

资金出境难正促使中国企业另辟蹊径，境外融资因之风生水起。

Dealogic数据显示，今年第一季度，中国公司共计发行约526亿美元的美元债券，较前一季度攀升72%，几乎是上年同期的五倍。

中国公司美元债券发行量激增的背景，是中国政府收紧了对资本外流的控制，这使得中国公司更难将国内资金调出境外。受此影响，越来越多的中国企业出于海外并购或仅仅是偿还美元债务的需要而走上赴美元市场融资之路。

渣打银行(Standard Chartered)驻香港的大中华区债务资本市场负责人严守敬(David Yim)说，如果一家中国公司考虑海外收购并寻求融资，即便这家公司在境内拥有数十亿元人民币，也难以将这些资金转至境外用于支付收购款项。

一些银行家表示，购买中国企业发行的美元债券的主力军是在海外囤有资金的中国投资者。由于这部分需求被压抑，人们担心一些高风险中国公司可以藉机以过低的成本发行境外债券，相比更安全的蓝筹公司发行的债券，这些债券的风险溢价远远不够。

Stratton Street Capital驻伦敦的首席投资长Andy Seaman说，与投资级债券相比，中国高收益率债券的风险溢价非常小，不足以抵补风险。Stratton Street Capital管理着13亿美元资产。

还有一些中国企业发行美元债券是因为国内正在对部分过热行业实施融资限制，比如房地产，这与过去几年监管机构为这类融资开方便之门的情况大相径庭。Dealogic数据显示，第一季度国内债券市场融资规模较上年同期下降64%，至910亿美元。

3月中旬，中国最大也是负债最多的房地产商之一恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称：中国恒大)一周之内在香港发行了总计25亿美元的三批美元债券，称所筹资金将用于债务再融资。

这些债券包括：5亿美元票息率7%的3年期美元债券，10亿美元票息率8.25%的5年期美元债，10亿美元票息率9.5%的7年期美元债。MUFG Securities Asia Ltd.驻香港的市场策略国际负责人Rick Mattila说，中国恒大债券的收益率看似很高，但考虑到其垃圾级评级，融资成本还是太低。

中国恒大发言人不予置评。

短期内，人民币兑美元升值将使中国企业偿还美元债务变得更容易。在2016年下跌6.6%后，今年人民币兑美元累计升值0.9%。不过银行家表示，长期前景较不确定。

一些银行家说，本季度发行美元债券的中国公司中，金融公司占一半以上，这或许预示着未来交易活动将增多，因为银行需要筹集美元为准备收购美元资产的企业提供贷款。本季度最大的美元债发行交易之一是中国工商银行(Industrial and Commercial Bank of China)发行的20亿美元债券，这笔债券于上周四定价。

与此同时，一些大型中国公司也在筹措资金用于今年和2018年到期债务的再融资以及偿还其他债务。

高盛(Goldman Sachs)中国债务资本市场主管陈妍妮表示，资本控制让中国公司更难将资金转到境外用于企业用途，促使许多公司转而在境外借款。

3月中旬，总部在北京的联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 0992.HK, LNVGY)发行了5亿美元票息率为3.875%的5年期债券，以及8.5亿美元票息率为5.375%的永续债券。上周五，该公司又增发了1.5亿美元的永续债券，使总额达到10亿美元。按出货量衡量，联想集团是全球最大的个人电脑生产商。

2014年，联想集团同意以29.1亿美元从谷歌(Google)手中收购摩托罗拉移动(Motorola Mobility Holdings)，这一价格包含向谷歌发行15亿美元的3年期承兑票据。联想集团最新的发债所得将用于承兑票据的再融资以及向谷歌支付收购金额。联想集团发言人不予置评。