陈浩庭政经短评：意大利真正风险所在

美中贸易纠纷触动金融市场的神经，但另一个危机再次来自欧洲，就是义大利民粹政府可能带来的震荡。按照过去经验表明，欧洲以至世界的震荡，很多时源自欧洲一端一件突发的事件。

本行策略师诺斯 (Michael Knox) 因意大利危机写了一篇很深刻的评论，当中对漩窝当中的新任意大利欧盟事务部长萨沃纳 (Paolo Savona) 的过去写得很仔细，有人认为萨沃纳对欧元充满敌意，内容到底是怎样？擅长深入研究的诺斯找出萨沃纳当年为人诟病的言论。

萨沃纳：意大利最资深经济学家

当意大利人为新财政部长的人选在头痛时，他们确实不容易找到比经济学家萨沃纳更具自信和资历的人选，尽管他最终坐到别的位置。

萨沃纳早于 1961 年加入意大利央行，被视为意大利央行系统的奠基者。他后来不断进修，成为国际融资活动的专家，之后再出任意大利工商及手工业部长，后来执掌意大利最主要的制造业及服务行业商会。1980 年至 1989 年间，他先后任职不同的主要银行，对国际金融业的认识很深。

可以说，萨沃纳掌握意大利经济脉搏的每一个跳动。

备受争议言论：充满敌意？

萨沃纳备受争议的言论，来自他在 2015 年 10 月 3 日发表的演说，演说名為《意大利制定欧洲 A 计划和 B 计划的原由、意义和作用》(ORIGINS, MEANINGS AND FUNCTIONS OF A PLAN A and B FOR ITALY IN EUROPE)。

萨沃纳在公开演讲时头一句就说：“没有人可以作聋至那些不愿聆听的人一样。”

他当时表示，自 2011 年起就促请意大利政府制定计划，为最坏做準备。他认为意大利在未有充份准备下加入欧元区，使经济陷入困局，并引述预测指当时的意大利要至 2030 年才可恢复全民就业。

萨沃纳称，所谓 B 计划是后备计划，不靠理论，只应对现实问题。他指出自己于 1971 年、1974 年、1992 年至 1993 年担任政府顾问时，就是依靠传统的干预工具应付一个又一个的经济危机，包括压抑汇价、减息、提高银根和在增加政府开支。这等于暗示意大利在加入欧元区后绑手绑脚，令意大利经济举步为艰。

但读者必须留意，萨沃纳提出 B 计划前，也有提出 A 计划，目前是设法让欧元继续生存。

萨沃纳两大计划以留欧為先

最近萨沃纳在记者会上重申欧元的重要性，很多传媒都认为他改了口风，事实不然。

在本行策略师诺斯找出的资料当中，看到萨沃纳当年在这个 A 计划中所作的建议，均以保住欧元为先。萨沃纳建议，欧洲央行应获得像联储局般的权力，以双重目标为最主要职能，就是维持金融策稳定和带动实质增长。他又认为欧洲央行应拥有自由的选择权去动用所有已知的金融工具，包括向海外银行借贷等等。 其次，在欧洲委员会旗下设一个“稳定金融基金”，用来应对成员国过度负债，比率大概是公债佔国内生產总值的 60%，受援助的国家本身要向基金作出投入。他又建议设立欧洲投资银行，为一些对欧洲具有意义的基建项目作融资。

萨沃纳也许认为要统一整合的话不如来得彻底一些，採用不同的规定，进一步确保欧盟区内人员完全自由流动，并认同看待入息和就业增长不平衡对实体经济增长的损害。

儘管萨沃纳提出的 B 计划基本上等同放弃欧元，但将其片面地解读為对欧元释出的敌意，则与事实有差距。

当时萨沃纳表明：“我不是要求脱离欧元区，但当未来需要妥协时，我们确保自己早已做足万全的准备。”他很清楚地说：“个人来说，我认为建设欧洲共同市场的逻辑仍令我信服，单一货币仍可行。”事实上，这段在 2015 年发表的声明，与本月初他在记者会上所说的并无矛盾，不见得他临时改变了立场。

事实主义者：临机应变

萨沃纳认为，一旦意大利被迫放弃欧元，很现实的问题是意大利必须即使采取措施，延长国债的到期日，并减低国债当时和将来的成本。

这个计划必须很具体，包括将货币由欧元过度至原来的意大利里拉，包括调控货币的发行量、汇率和利率，并为本地和外债市场提供交易指引。其次，意大利需要与意志相同 (捍卫金融主权) 的国家组成联盟，抗拒德国的影响力，并通过互相融资联手抵抗市场上的投机行为。另一项措施，就是与主要银行、商家、劳工团体和经济学家的代表组成咨询委员会，协助过度；他同时列出重点，在过度结束前禁止加税、设立收集民意的机制等等。

现年 81 岁的萨沃纳之所以备受争议，就是当年提出了这个 B 计划。

诚如诺斯的分析所指，萨沃纳是很现实的经济学者，当年既然可以提出 B 计划，在今天有需要的时候这个计划不会作废，尽管他也许会以保住欧元为先。未来数月，我们会看到意大利新政府拿著 B 计划与欧元区其他国家展开谈判，也是金融市场忧虑的开始。

重点是，萨沃纳很现实，与完全反欧很不同。