贸易战的根源：美国所有问题都是因为这张图……

贸易战的持续和影响，已经远远超过了许多人当初的预期。因为贸易战的因素，已经导致了国内A股持续的大跌，美股也已经抹去了2018年取得的正收益。

我们在很早就和大家分析过贸易战背后的民粹主义崛起，认为并不能用过去两国“扯皮”的视角看待此次贸易战。

而桥水也是对于民粹主义，贫富差距加大等因素研究最深的机构。今天我们再分享来自桥水研究报告的内容整合，希望对大家理解美国贫富差距拉大有所帮助。

关于贸易战，特朗普当选，民粹主义崛起，美国目前所有的问题都来自下面这张图。

自从1980年开始的全球化之后，美国收入最高的前0.1%人群财富占比大幅提高，而美国收入最低的后90%人口财富占比大幅下滑。按照这个速度，到2020年美国收入最高前0.1%人群的财富量要超过收入最低后90%人群。

美国经济在过去30年就像一个“平行世界”。收入前40%和后60%的人群，经历着完全不同的生活变化，也感受着完全不同的世界。收入前40%的人看到的是世界进步，生活质量越来越好，收入越来越高，幸福指数也在提高。而收入后60%人群，却感觉收入原地踏步，生活质量下滑，全球化伤害了他们的就业。

下图我们发现，从1980年开始经过通胀调整后的全美家庭收入是增长的，但是收入最底层的60%家庭收入并没有出现增长，而他们的资产甚至比1980年代出现了下滑。截止到2016年，收入前40%家庭赚的是后60%家庭的4倍，而他们的资产是后60%家庭的10倍。

更可怕的是，家庭收入后60%的人群中，只有三分之一的会存钱，其他的大部分人是赚多少花多少，手停口停。要他们口袋拿400美元出来都很困难。自从1997年开始，对于美国中产阶级拖累最严重的就是制造业。制造业的就业人数下降了30%。

贫富差距的拉大不仅仅体现在收入端，还体现在资产负债表上。富人受益于资产价格的上涨，越来越有钱，穷人连400美元现金都拿不出来，身上都是负债，越来越穷。

下面这张图对比了收入在前40%家庭以及后60%家庭的资产负债表。我们看到前40%的富人家庭平均拥有150万美元资产，其中房地产占比31%，股票占比27%。而收入在后60%的穷人家庭股票类资产很少，大部分资产在房子上。负债端有17%的学生贷款。这些穷人的平均资产为14万美元。

穷人大部分的钱用来支付基本的生活需要，难以用来做投资。富人的支出是稳定的，获得更多的钱也不会导致他们支付更多，大部分钱用来做额外的投资。这也导致穷人和富人家庭的养老保障体系截然不同。

在收入60%以下的穷人家庭，养老金账户的平均额不到2万美元（包含了401K养老金计划）。而收入40%以上的富人家庭，养老金账户平均额在27万美元左右。最终穷人更多需要政府来保障其退休后的生活，富人则可以完全靠自己。

在这样的背景下，穷人希望其对社会不满的声音能够被听到。所以越来越多的穷人开始通过投票来给自己争取利益。我们看到美国过去几年的投票参与度创了100年来新高。

下面这张图整理了1997年以来，美国大类工作的收入变化情况。我们看到7万美元以上的高收入工作，其工资收入的增长是最快的。相反，4万美元以下的低收入公司，其工资增长的速度非常缓慢。但是这些底层工作人口，占整个就业人口的比重非常高。

最后，我们用一句话来做总结：过去20年的全球化导致了美国贫富差距加大，富人的生活质量越来越高，穷人的生活质量越来越差。由于富人的钱都投入在权益资产，也充分享受到了此轮美股大牛市。最底层的穷人却连400美元现金都没有，别说买股票呢。

而且，由于收入在过去20年并没有出现实质性增长，穷人的生活质量是在下滑。底层收入后60%的家庭，无论是死亡率，离婚率，酗酒率都比20年前出现了上升，而这些人却是美国社会人群的主体。这也导致民粹主义在上一次的总统选举中集中爆发。

由于特朗普代表的是底层60%家庭收入的老百姓，也注定此次贸易战将旷日持久，对全球经济带来深远的影响。