大金融“核爆”一天炸飞200亿，说好的牛市还在吗？

谁能想到，猪年里的首个“黑天鹅”竟然来自两份券商的报告。

昨日（3月7日）盘后，中信证券发布研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

而在今日盘前，华泰证券将中信建投评级下调至“卖出”，下调目标价格至13.86-17.33元/股，夭折近50%。

  01

大金融惨遭“核按钮”

一个是券商人气龙头、一个是保险人气龙头，中信与华泰的精准“开炮”，使得早盘一开盘大金融板块惨遭核按钮，中国人保、中信建投双双一字跌停，而华泰证券和中信证券也都低开6个点以上。

盘中，由于人气龙头的效应，中国人保、中信建投一度开板翻红；但最终仍旧以跌停收场；而中信证券、华泰证券也惨遭跌停。

随着大金融的崩盘，8日大盘的走势也就可想而知。最终，券商板块暴跌8.5%、保险板块暴跌6.22%；A股三大股指齐齐暴跌；截至收盘，沪指暴跌逾4%，直接跌穿3000点；深指暴跌3.25%；创业板指暴跌2.24%。

四大主角中，中国人保无意看点最足，作为一只市值5000亿的次新巨兽，场内拥有多家重量级机构；今日的一个跌停，对背后的机构而言，损失的可都是天文数字。

  02

中国人保跌停，炸飞200亿

与工业富联一样，中国人保上市之际也是采用战略配售方式的公司，共有7家机构参与配售；其中，有4家为知名的独角兽基金，另外3家是险资。

配股数量上看，7家战略机构共计获得7.8876亿股，约占发行总数量的43.82％（总发行18亿股）；其中，3家险资共计持股4.7439亿股，4家独角兽基金持股3.1437亿股。

按照人保3.34元/股的发行价来计算，今天之前，7家战略配售机构合计爆赚75亿元（以昨日收盘价12.83元/股计算），3家险资机构的最大浮盈规模超过45亿元；4家独角兽基金的最大浮盈规模近30亿元。但今天过后，险资与独角兽基金的浮盈直接缩水7.5亿元，3家险资机构浮盈缩水4亿，4家独角兽基金浮盈缩水3亿。

然而，在社保基金面前，这7家战略配售机构还不敢说自己有多惨。

根据招股书显示，在中国人保上市之初，社保基金共计持公司约43.26亿股，占比约为9.78%；其中A股持股约为38.01亿股，H股持股约为5.24亿股。

社保基金是在2011年6月入股中国人保，当初是以100亿元的价格认购38.91亿股，每股价格约为在2.57元；今日之前，社保基金持有的股票市值约为487.66亿元，浮盈近390亿；而在今日之后，社保基金的浮盈直接缩水超50亿元。

此外，中国人保大股东财政部先后两次（2018.12.26和2019.3.1）一次性无偿划转10%和6.76%给社保基金；截至今日，社保基金持股中国人保的比例现已达26.57%；而今日的这一个跌停，直接让社保基金的持股市值缩水了152亿。

  03

回顾A股史上的两次“看空”事件

这一次，中信和华泰的两份看空报告会让中国人保、中信建投跌多少？倘若中国人保真的跌回中信证券给出的每股4.71-5.38元的价格，独角兽基金和社保基金的浮盈可能要成为泡影。

事实上，国内券商很少会对A股上市公司作出“看空”报告。在A股历史上，还曾发生过两次较知名的看空事件，涉及的公司分别为平安银行（当时叫“深发展”）和伊利股份。

2007年3月22日，平安银行遭中信证券看空，将当时19.89元/股下调至8元/股，下调幅度近60%。然而，走势上可以看到，平安银行在小幅回调后又继续一路上涨至48元；在中信证券发布看空报告前3个月里，平安银行共计收获逾33%的涨幅。

2014年6月3日，光大证券发布一篇针对伊利股份的看空报告，使得伊利股价当日大跌9.89%；但在此后的1年时间里，伊利股份的股价足足涨了一倍之多；而在光大证券看空伊利股份的前六个月里，股价下跌近19%。

可以看出，在上两次的案例中，被看空的平安银行和伊利股份的股价竟然不跌反涨；对比来看，中国人保和平安、伊利有着相似的共同点，不仅都属权重股，又都是行业龙头标杆；

当然，也有不同的地方，中国人保在此前一个月里已经遭到资金疯狂的爆炒；另外，作为一只AH股，中国人保H股当前的股价不到3.5港元，AH价差超过8元/股。

最后说一句，A股今日跳水确实和中国人保暴跌有关，但节后至今，暴涨之后的A股还从未有过一次真正的调整（今天之前），昨日的这份看空报告实际上只是将调整提前了；倘若说行情结束，还言之过早。