CMC Markets | 沉默中静候爆发，英国将走向“无协议”脱欧之路

英国保守党党魁争夺战，第三轮投票结果6月20日已经出炉，前伦敦市长、外交大臣约翰逊（Boris Johnson）得票遥遥领先，接下来将与现任外交大臣亨特（Jeremy Hunt）展开保守党党魁之战。

（Source：BBC）

从保守党投票热衷程度以及媒体民调情况看，前伦敦市长、外交大臣约翰逊最有可能赢得首相大选。其余候选人应该考虑的是如何在新政府中获得一个较好的职位。

无论保守党内部最终何人脱颖而出，成为新任首相，包括Theresa May此前极度排斥的“无协议退欧”将再度成为选项进入新任首相的执政选择中，如图所示，两种轨迹走向：

（Source：Bloomberg）

其一：寻求重新谈判（Seeks Renegotiation）

如果出现谈判拖延（Negotiations drag on），则可能拖入2022选举；

如果欧盟提供次要让步，且通过，则英国退欧；

如果失败，则英国进入大选或者二次公投（General election or Second referendum）；

如果欧盟不愿意妥协让步，则英国进入大选或者二次公投；

其二：无协议退欧（No-deal）

如果英国议会不通过（Parliament says “N0”），则英国进入大选或者二次公投；或者顺利，无协议退欧；

当然如果保守党内部在年内秋季10月仍无法达成一致，则工党可能会试图发起重新大选。这对于刚刚在结束的欧洲议会选举中，保守党的支持率已经出现明显下降，是最不希望看到政治场景。

此前结束的欧洲议会选举中，英国73席中，传统政党保守党（Conservative Party）仅获得4席；工党（Labour Party）获得10席；主张无协议退欧的新生党派（Brexit）赢得31%的选票，获得29席；

新生势力控制了英国欧洲议会73席中的近半数。

（Source：Kantar Public）

Brexit的政治主张与Johnson的策略一致，利用“无协议退欧”说服欧盟取消对英国有争议的爱尔兰边境问题。

但是BBC在6月20日保守党投票后的最新评论中有发文指出：“Johnson如果最终问鼎，将围绕着在10月31日之前让英国‘无协议’退出的承诺，但在公开场合有限的情况下，他已经摆脱了这一承诺的坚定性。相反的是，Johnson的一些支持者已离开他的办公室，确信他不会选择‘无协议退欧’”。

衡量英国经济前景，英国央行6月会议上，指出过去一个月来，受全球贸易紧张局势加剧及英国“无协议脱欧”可能性上升等影响，英国经济增长面临的下行风险正在增加。

但是我们从衡量经济的主要指标就业以及通胀数据看，英国经济数据似乎尚可。不过看制造业PMI数据、以及制造业生产指数表现突然出现疲软，下降至荣枯线水平下方，这可能是引发央行对于经济前景担忧的重要原因之一。

其次，我们认为全球性的贸易纷争已经对全球主要经济体产生影响；英国抵押贷款审批已经下滑，而且贸易逆差也在扩大。脱欧的不确定性严重影响了商业投资。

“留”或者“退”的不确定性对英国宏观经济着实产生影响，去除这种不确定性是新政府之后的首要任务。

英镑GBP汇价的走势受两部分影响，市场层面有美元影响；宏观层面则有本国经济，以及“退欧”等宏观事件的叠加影响。

美元层面，美联储虽未在6月FOMC会议上宣布降息，但是基本定调了年内有“降息”的货币政策调整需求。因此美元已经出现调整迹象，英镑是货币市场上美元的权重货币，和美元的对手盘效应较为显著，仅次于欧元。

如果美元从当前96—97水平，下降至92—90水平，那么市场层面英镑的汇价势必上行。

从英镑自身汇价角度看，2016年公投退欧的三年里，历经消息面不确定性以及时而时的“恶化”或者“担忧”，英镑汇价的波动下限空间基本在1.24水平区域。

因此我们认为市场层面以及宏观层面、英镑汇价最坏的时期已经过去了，下半年英镑汇价将重心逐步提升，有希望上升至1.28—1.3水平区域。

如上综述，我们认为“无协议退欧”目前看是大概率事件，黑天鹅事件则是英国步入“二次公投”。