市场评论 | 盈利超预期，标普500指数剑指3,300点

如果把时间拉回到2011年的欧债危机，也许没有人会预料到在之后的8年中美国股指会上涨超过150%，标普500指数从当时的1,200点涨到如今的3,040点，仿佛弹指一挥间。

从2011到2019，美国的GDP增长了31.8%，人均GDP增加了25.5%，而股票市值上涨了一倍多，这跟美联储前三轮量化宽松，超低利率环境，特朗普上台后的减税政策，以及今年重启的降息和美联储扩表密不可分。现在的市场已经越来越依赖流动性宽松来维持资产泡沫，而对经济面的周期性下滑选择视而不见。因为似乎没有什么事情是印钱解决不了的 ，如果有，那就多印一点。

接近40% 的美国标普指数公司已经公布了三季度的财报，市场对于三季度盈利的预期非常低，同比下滑4.6%。但实际上，超过80%的公司利润超过市场预期，64%的营收超出预期，根据Factset统计的数据，目前公布的盈利和未公布的预期统计出整体盈利只同比下滑3.7%。这将是2015年以来最差的一个季度表现。美元的强势，全球增长放缓和贸易争端是打击3季度企业利润的关键因素。

值得注意的是，美国企业营收在地域上呈现明显的分化，海外销售占比超过50%以上的跨国公司表现远逊于海外营收占比低过50%的本土企业。表现在跨国企业的利润同比下滑了9.1%，而专注本土的公司利润仅仅下滑0.8%。这显示外部需求的低迷和全球经济下滑打击了跨国企业利润，而美国经济依靠自身消费需求有延迟效应。

在未来的几个季度，市场预期美股盈利在四季度持续筑底，明年一二季度反弹至中高个位数增长。更低的利率环境，走弱的美元，缓和的贸易纠纷将为周期性反弹铺平道路。

根据这样的预期，分析师大胆预测未来12个月内标普500指数还有11%的上涨空间，根据自下而上的模型推算出指数的目标价位在3,321点。

流动性宽松的环境也会有利于美股继续上扬，虽然美联储在全面就业和通胀温和的前提下持续加息似乎没什么道理，但明年大选的特朗普总统显然非常欢迎这一决定。可以预见，在2020年11月的总统选举之前，特朗普会尽其所能的维持美股在高位，因为牛市是他重要的政治资产，也是美国居民消费的后盾。

问题是美联储是否提前透支了日后经济危机爆发时的弹药，届时，也许只有像欧洲和日本推行负利率才能维持信贷和通胀增长，但是欧洲和日本的例子也表明，这并非一条阳光大道。

标普500指数月线图 – 2000-2019

标普500指数未来12个月目标价位- by Factset

CMC Markets是一个执行服务提供商。 所提供之素材（无论是否提出任何意见）仅适用于参考，您的个人情况或经济目标并不被纳入素材编写的考量之中。此素材并不代表CMC Markets对任何一项投资、策略、交易之立场，请自行斟酌使用。