美联储紧急超议程降息 美股崩盘或已拉开序幕（图）

3月3日，美国联邦储备委员会（Fed）突然宣布一次性降息50个基点，降息后联邦储备基金利率目标区间为1%至1.25%。这是美联储自2008年以来最大幅度的单次降息，以此应对新型冠状病毒肺炎疫情对经济的冲击，另外，超额存款准备金率（IOER）也同步下调50个基点至1.1%。值得注意的是，这是美联储历史上首次在既定议息会议日程之外安排紧急会议实施降息。

此次紧急议息会议后，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）称，降息不能解决疫情给供应链带来的问题，但是可以提振家庭和企业的信心，避免金融市场的紧张，同时财政方面可能也会出台支持政策。然而，美国的股票市场更为担心出现极端的经济下行，在降息后股价先涨后跌，道琼斯工业指数一度从下跌300点拉升至上涨400点，但随后三大股指继续下挫，截至收盘时美股整体跌幅近3%。

美联储降息后美股继续下挫，反映出市场对于发达国家疫情爆发的忧虑，近期除中国外多个国家首次报告确诊病例，日本、韩国、意大利疫情出现加速蔓延的态势。受此影响，道指上周（2月24日至2月28日）的5个交易日内跌幅达到12.4%，为历史第十大单周跌幅。

事实上，市场对于本次降息有充分预期，芝加哥商品交易所预测美联储货币政策走向的工具“美联储观察（Fed Watch）”预计。美联储有95%的概率在3月18日议息会议上降息0.5%，到2020年底累计降息至少1%的概率高达75%，反映市场对于美国经济悲观预期。

中国光大银行金融市场部宏观分析师周茂华认为，美联储降息没有阻止美股继续下挫，说明货币政策并不“对症”。新冠肺炎疫情对经济供给、需求两端均有冲击，疫情早一天得到控制，经济损失就会越小，投资者希望看到疫情得到有效控制，经济重回复苏扩张轨道，美联储此次降息既不能起到防疫作用，也不能有效对冲短期疫情冲击，只能在一定程度上稳定投资者预期，避免市场非理性恐慌。截至目前，新冠疫情以及波及72个国家或地区，尤其是中国境外疫情并未得到有效控制，投资者仍担忧疫情在中国境外失控。美联储如此紧迫和大幅度的降息，某种程度上向市场传递疫情影响“事态严重”的信号，反而加剧市场担忧。

周茂华分析：“美联储利率处于历史低位，货币政策效果与空间受制约。2008年美国次贷危机以来欧美主要央行非常规政策试验表明，非常规政策应对短期市场流动性紧缩、避免危机失控有效，但对经济深层次结构性问题、有效需求等方面无能为力。资产负债表处于历史高位（4.3万亿美元），投资者忧虑美联储现有政策空间难以应对下一轮的中小级别的金融、经济危机的冲击，美国股市高估值难以支撑。”

北京大学光华管理学院应用经济系副教授唐遥表示，由于世界经济在供应链和需求方面联系紧密，一旦疫情在各国全面爆发，将会对中国的生产能力以及出口造成二次冲击，同样，美国经济也会不可避免的卷入其中。美联储降息后，澳大利亚央行也宣布跟随降息，说明各国已经充分意识到了新冠疫情的潜在破坏力，有助于降低国际经济下行的风险。但需要认识到，防疫措施才是真正决定疫情的经济冲击大小的因素。

分析认为，美股在过去一年不断创新高的过程当中，杠杆率水平一度出现下降，这使得市场认为，美股可能处于一个相对健康的水平。但随着指数基金、动量基金和对冲基金的发展，美股的杠杆率水平可能被低估。再这样的情况下，一旦市场大跌，基金赎回集中出现，就会发生挤兑现象，这与美股急速杀跌的情况较为吻合。

其实，对于任何一个国家而言，货币宽松只是治标不治本的止疼药，充裕的流动性不能解决经济结构性矛盾，反而会催生资产价格泡沫，杠杆率攀升。经历十年牛市的美国股市，或许会因为新冠肺炎疫情的“意外”影响，拉开下跌的大幕。