四大行股价上周大跌 买入良机还是价值陷阱?

澳洲四大银行股价上周大跌，这让基金经理们困惑不已。他们捉摸不透，究竟是该板块提供了买入机会，还是自3月底以来的强劲表现即将结束。

上周，银行板块在3个交易日内下跌近9%。任职于Investors Mutual的投资总监Anton Tagliaferro表示，目前的情况说明，银行正面临着一系列挑战。

他表示，利率设置接近零的时候“一般对利差不利”，未来12至18个月利润率可能会承受一定压力。此外，银行业仍在努力应对皇家委员会和澳大利亚金融监管机构对西太银行调查可能带来的后续问题。

但银行股投资者面临的最大问题是，2500亿澳元的延息贷款是否会要求银行在9月份增加坏账拨备。

该投资经理说：“九月份即将迎来银行坏账敞口的关键时刻。今年9月，政府的大规模就业支持计划，即留职补贴（JobKeeper）即将结束。现阶段我对银行持谨慎态度。在我们对失去经济刺激措施的经济状态以及失业率有更清晰的了解之前，银行股都将不稳定。”

周期性低谷期

对安本投资的投资组合经理Jason Kururangi来说，上周股市的大幅下跌是买入良机。他表示：“我们认为，从目前的价位来看，它们具有上涨空间，因为更多正面经济信息的出现，将弥补我们预计的未来6到12个月将出现的信贷质量风险。”

“拨备前营业利润提供了四大行的基本指标，它们的利润看起来确实处于周期性低谷。虽然银行股几周前更便宜，但是目前它们仍非常接近估值框架的底端。”

Kururangi先生预计，联邦银行下半年支付的股息将大幅减少，澳新银行和西太银行的股息预计是去年的25%左右。他表示：“基础业务仍是不错的银行业务，且会随着时间的推移创造价值，但目前它们正经历一个非常艰难的周期。”

猜测市盈率

对于安保资本首席经济学家Shane Oliver来说，银行股“可能是很有价值，但你无法按照市盈率获得价值”。

Oliver称，想要掌控收入，目前来说多少有点像猜谜游戏。经济停摆对收益的打击严重扭曲了市盈率等标准估值指标。他表示，银行业最新一年的远期市盈率普遍是14倍左右。

Oliver博士建议投资者考虑2020年经济复苏的速度，以及冠状病毒对银行资产负债表的后续影响。Oliver还表示，根据信用卡数据、能源使用情况、招聘广告、交通指数、零售客流量、开放式餐厅预订、消费者信心、酒店预订以及苹果和谷歌出行数据，安保资本自有的澳大利亚经济活动跟踪指数目前已连续8周上升。如果经济活动正在复苏，那当9月底“留职补贴”和扩大就业政策结束时，我们也会处于不错的位置。

风险区域

Oliver表示，银行面临的风险在于不会恢复的小部分经济——而市场对股票的定价则反映出哪一部分经济不会恢复。各家银行已允许70万笔企业和业主贷款暂停还款，而其中一些贷款将会在9月后陷入困境。Oliver 称，其中大约有45万笔是房贷，大多数人会继续还款，但其中可能有四分之一（大约10万人）会在9月份之后会面临困难。

他表示，就全年来说，股息和利润应该还会反弹。它们的预期股息率仍在4%至4.5%之间，这已是市场共识。如果加上红利抵免，则约为5.5%。