罕见！茅台紧急澄清

导读：有分析认为第四季度茅台将商超、电商等视为直销渠道，因此直销业务占比及业绩将大幅提升；但贵州茅台澄清第四季度直销收入占比和前三季度相比不会有显著变化。

上周五收盘后，贵州茅台在官方微信公众号发布了一篇名为《茅台营销释放重磅信号：直销再放量 聚合稳市场》文章，可谓一石激起千层浪。

文中提到：“11月18日上午，贵州茅台酒2020年直销渠道商座谈会在茅台会议中心举行。2020年四季度，直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。”

文章发布后的第一个交易日，也就是11月23日早间，贵州茅台大幅跳空高开，股价曾一度摸高至1809.90元，公司市值较上一交易日增加1133亿元。

截至收盘，贵州茅台报1790.21元，涨幅达4.08%。

对于茅台发布的这篇文章，市场立马作出了解读。

国盛证券认为，需要区分的是，本次茅台直销渠道不能等同于报表端披露的直销口径，后者主要为公司直营店的数据统计，而座谈会中直销渠道主要为商超和线上渠道等直接面向消费者的渠道，由集团营销公司和股份公司共同发货。

据国盛证券测算，考虑到集团营销公司关联交易的限制，假设下半年营销公司每季度平均投放，预计4160吨中约1550 吨为集团营销公司供货，约2600吨为股份公司供货，预计贡献营收增量约18亿元，按照53%的净利率估算，增厚约净利润9.54亿元，对应到2020Q4利润表，预计增厚收入和净利润约7%/8%，覆盖了捐赠对盈利的负面效应。

此外，国盛证券认为，公司提出在2020年元旦前将直销渠道的2020年茅台酒库存清零，降低直销渠道库存，防止囤积茅台酒加价销售，保障批价稳定。同时，更是将理性管价格作为2021年茅台直销体系重点工作。

国盛证券还预计，2021年将是直销渠道商优化提升年，茅台直销渠道将持续优化营销布局、加强渠道管理。直销体系和结构提升有望拉动均价稳步提升，产能后续亦稳步释放，未来有望保持 10-15%稳健复合增速，增长的稳定性和持续性均有保障。

最后，国盛证券认为，茅台业绩增长理应给予估值溢价，并上调目标价至2050元（此前为1950元），对应2021年48倍PE，比上周五收盘价高出了19%。

不过，对于媒体报道，贵州茅台立马作出了澄清。

23日早间，贵州茅台发布澄清公告称，有媒体于11月20日报道了贵州茅台酒公司2020年第四季度茅台酒直销渠道的计划销售量，将商超、电商等视为直销渠道，认为贵州茅台酒公司2020年第四季度直销渠道占比及业绩将大幅提升。

对此，贵州茅台酒公司披露的定期报告中，销售渠道分为直销和批发。直销收入指通过自营渠道实现的收入，批发收入指通过社会经销商、商超、电商等渠道实现的收入。贵州茅台酒公司2020年第四季度直销收入占比和前三季度相比不会有显著变化。

此外，贵州茅台还表示，目前，公司生产经营工作有序推进。贵州茅台2020年第四季度销售计划已纳入年销售计划，并计入已披露的2020年度财务预算，2020年度实现营业总收入较2019年度增长10%左右的目标未发生变化。