易方达“双子星”之萧楠：做一个反人性的“躺赢”投资者

他深耕消费领域，用八年时间打造“4倍基”。

他眼光独到，定力非凡，咬定青山不放松，借时间之功，捕获超额收益。

他就是易方达双子星之一的萧楠。

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风云榜之人物介绍

萧楠，中科大硕士，2006年毕业后就加入易方达，开启了投研生涯。

2012年9月接手易方达消费行业股票，投资经验超过8年。

在易方达，萧楠从消费行业研究员做起，一路成长为易方达投资三部总经理、研究部副总经理。

业绩优异，实现了基金业三大权威奖项的大满贯。

萧楠的投资策略很明确：“通过深度研究，找到高质量增长能力的公司，在低估时买入，获取企业价值增长的长期复利回报。”

在这样的策略下，萧楠投资特征鲜明，长周期集中持有低估值股，保持低换手率。

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风云战绩

在公募基金界沉浮8年，萧楠经历了完整的牛熊周期，经验丰富，目前共管理6支基金。

除了今年11月刚刚发行的易方达高质量严选三年持有外，其余5支基金的年化收益率均超过了20%，业绩非常出色。

① 易方达消费行业

萧楠管理这支基金超过八年，净值从刚接手的0.82上涨到4.664，翻了近5倍，任职回报高达455.90%，年化收益超24%。

作为一支股票基金，该基金的持股比例常年稳定在85%上下，规模则已超过了240亿，相当可观。

萧楠的持股集中度一直很高，常年稳定在70%上下。

现在的前十大重仓股如下，主要集中在大消费行业，尤其是酒类的比重较高：

对于看好的公司，萧楠是相当拿得住的，因此换手率并不高，有很多公司都能够拿相当长的时间，多支重仓股都持有了6年以上。

从最近三年来看，他也始终保持这样的风格：

总体来说，在市场好的时候，萧楠往往能够捕获超额收益，攻击性很强，在情况不佳的2016和2018年，萧楠也能够跑赢大盘，回撤也算可圈可点。

② 易方达大健康混合

这是萧楠另一支管理超过3年的基金，目前任职回报在111.50%左右，表现也不错。

现在，这支基金规模不大，在7.25亿左右，前十大重仓股基本上是消费医疗各一半。

另外几支基金，成立时间较短，这里就不多赘述。需要注意，今年新发售的易方达高质量严选三年持有已进入锁定期，无法买卖。

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投资理念

① “躺赢”不容易

有人说，萧楠是一路“躺赢”，因为他的很多重仓股就是拿着不动。

但其实，做投资，“躺着”要比“反复横跳”难多了。因为反复买卖，追涨杀跌才是顺应人性的，这也就是为什么认可长期投资的人很多，但是真正能拿得住的人有限。

萧楠是认准了就能拿得住的人。在易方达消费行业股票基金为例，从历年中报与年报中来看，多只个股的持仓时间长达6年以上。

持股时间长是萧楠的特点，但不是投资的目的和手段，长期投资带来了超高回报，这才是核心。

萧楠在最近一次的采访中谈起自己的组合：“如果问明天、下周、下个月等短期股价表现，我的答案永远是不知道。如果问更长时间段的表现，比如3-5年，我对选出来的股票很有信心，相信组合能带来很好的收益。”

他更愿意思考一些确定性、长期性的东西，认为价值投资的核心是理解生意，而不是短期投机。

② 投资选股三板斧

对于挑选投资对象，萧楠也有自己的一套方法，具体来说有三个步骤：

第一，会有一个投资清单，通过投资清单筛选公司。避免只冲着某一个点去买公司，因为没有仔细看清楚公司的全貌，而造成永久性损失。

第二，通过这个清单筛选后，会采用一套系统追踪公司的变化，判断投资这个公司的主逻辑是否存在。

第三，还有一个“认知打分卡”。需要始终问自己：是否拥有市场上不知道的认知？有没有超额认知？在重仓股上，一定要构建超额认知。

这样一来，就不会被短期的股价变化影响，也确保做的是基本面投资，而不是投机。

萧楠还很喜欢把自己想象成某公司的管理层、普通员工、供应商、客户，仔细揣摩他们的日常工作、行为逻辑，再结合报表和调研来印证或推翻自己的看法。

在对公司的估值上，萧楠表示：在定价时会更看重定性的部分，尤其是公司的商业模式，不管它属于哪个行业，盈利的模式主要有三种：

一种是“坐地收钱”型，这种公司的长期的自由现金流非常好，盈利能力非常强，有适度的增长，比方高端消费品、互联网、医药公司。

一种是“苦尽甘来”型，这种公司会受困于一个痛点，或者盈利能力不好，或者成长很苦难，但是一旦痛点解决了，就能够有很大的成长，做到赢家通吃或者拿到很大的市场份额。

最后一种是“燃烧自己、照亮别人”，公司投入了大量的研发，做了大量的资本开支，精细化的管理导致成本慢慢降低，给社会提供了效率，但是他的股东没赚到什么钱，主要是让客户赚走了。

他的投资组合里面，大部分是第一种类型，比如说高端白酒，对于“苦尽甘来”型的企业他会做中长期的布局，而自我燃烧型则会努力回避。

③ “不可能三角”

萧楠认为，不存在一个统一标准的好公司，他提出了一个“不可能三角”的概念，理解了这个概念，就更好地理解他的投资核心理念。

他假设存在一个完美公司，这个公司的三个维度都强：

①盈利能力非常强

②增长速度非常快

③自由现金流非常好。

这样一来，这家公司大部分挣到的钱都能揣到股东的腰包里，确实一种非常完美的公司。

但是从长期视角看，它是不存在的，也就是一个“不可能三角”。

因为如果一个公司的生意很赚钱，它的增长速度也非常的快，那么这个公司的经营管理者一定想投入更多的钱去赚更多。所以他可能会去借债，会去向他的股东融资，把所有的钱再投入到新的再生产中间去。这样一来这家公司的自由现金流不会很好。

如果一个公司盈利能力也很强，自由现金流也很好，每年都能沉淀很多钱在账面上面。那就意味着这个公司可能没有太多的发展空间了，要是有发展空间，为什么不把钱投出去呢？公司的增长就会变慢了。

那在这个三角里，不同的投资者有不同的偏好。对萧楠来说，自由现金流和盈利能力这两个指标非常重要。他对现金流极度看重，有时适当地放弃一些对成长的要求。

他认为自由现金流和盈利能力指标特别好的公司，就是高质量的公司，在长期的视角下，它的增长质量不会差。

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投资的建议和看法

在最近的分享中，萧楠总结了他对后市和投资的看法，下面为大家做一下总结：

1、未来是没有办法预测的，我更偏好老老实实做好投资，只要手上的公司好，长期看就应该能够拿到好的收益。

2、很多人都相信均值回归，就是涨多了要跌，跌多了要涨。但不是所有的股票都是这样的，不能把这个当做金科玉律。

3、大部分人通过信息去投资，然而信息瞬息万变，不及时更新就会陷入误区，但是专业基金经理和专业的团队是基于知识去投资。这两者之间存在很大的区别。

4、不论明年的市场走向如何，我们都会尽量会找一些好的公司。即使遭遇到了熊市，有了短期的损失，我们也相信好的公司能够通过他们独立的个性，在相对较短的时间里走出困境，再创新高。

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总结

萧楠是一个坚定的价值投资者，比起成长性，他更看重公司的盈利能力和健康的现金流，下面为大家做一下总结：

一，长期主义者。对于看好的公司，萧楠非常拿得住，持仓时间长，集中度高，换手率低，也凭借复利效应捕获了超额收益。

二、完善的投资体系。萧楠对投资对象的选择自有逻辑，确保做的是投资而不是投机。

三、坚定的价值投资者。有时会适当放弃一些对成长性的要求

如果你认同萧楠的投资理念，不妨对他多加关注