高毅邓晓峰：中国仍不断有新公司起来，未来超额收益不在最集中的100多家头部公司

“今年盈利会处在一个很好的时期。而且，我认为，今年企业盈利的增长应该是过去几年里（表现）最好的年份，这也是今年与过去两年不一样的情况。但是市场的表现可能会更动荡，需要重新达到一个新的平衡点。”

“这几年里，市场的生态和投资理念已经发生了很大的变化，以前是小市值公司溢价、龙头折价，现在这个现象被扭转过来了。”

“对于一家上市企业而言，体量大小并不是最重要的因素，关键需要看这些企业有没有核心价值，哪些小企业能够长大才是我们最关心的。有些小企业处于产品技术的导入期，或者技术突破的前沿，未来的成长空间也是比较大的。”

“从中国目前来看，处在一个会不断有新公司涌出的时代，无论是在消费领域，还是在新的互联网领域。中国并不是一个阶级固化的社会，一个大国经济体特别不容易固化，这里面很容易给小企业成长的机会。”

“系统地看，我认为未来资本市场的超额收益并不是在最集中的100多家头部公司里面，而是集中在没有被市场充分关注的行业里的各个龙头公司里。”

“企业竞争会变得更加有序，一些高污染的行业会受到抑制，导致这些行业回报率下降，而一些注重社会责任和环保治理的企业回报率会上升，这些都会发生。”

4月23日，在一次论坛直播中，高毅资产首席投资官邓晓峰和景林资产合作人蒋彤作出了以上判断。

以下是投资作业本整理的精华内容，分享给大家：

邓晓峰：今年企业盈利增长应是过去几年表现最好的年份，但市场可能更动荡

主持人：整个市场出现了特别大的波动，尤其是近期出现了一些回调，接下来怎么看A股市场的走势？

邓晓峰：头部公司的估值水平从2016年初比较低的状态，到今年年初非常高的水平，这个过程基本上走过了一轮非常完整的阶段——价值发现、认可，甚至是一个过度认可的阶段。

如果回顾来看，这也是市场对好公司认可度提高的过程，但另外一个角度来看，这也有可能在某种程度上透支了企业未来的增长，这是今年可能面临的挑战。

因为过去几年制造业的投资相对不足，供给侧改革约束了自身的供应，同时企业在过去几年不断的进行产业升级、技术进步、管理改善，又叠加了疫情带来的外需的增长，所以今年盈利会处在一个很好的时期。

而且，我认为，今年企业盈利的增长应该是过去几年里（表现）最好的年份，这也是今年与过去两年不一样的情况。但是市场的表现可能会更动荡，需要重新达到一个新的平衡点。

蒋彤：上市企业关键看核心价值和成长空间

主持人：最近市场上有一篇文章，“你不到30亿市值，所以我们不接待你”，目前大小市值公司分化非常明显，会对A股的生态和投资理念带来哪些影响？

蒋彤：从统计数据来看是这样的，从市场的成交量来看，大的头部公司近年来的交投活跃度在大幅提升，小市值公司越来越受冷落。这几年里，市场的生态和投资理念已经发生了很大的变化，以前是小市值公司溢价、龙头折价，现在这个现象被扭转过来了。

我认为这是有深刻的经济背景的，在40年的社会主义市场经济中，经过持续的优胜劣汰，很多行业的竞争格局已经非常稳定，头部企业、腰部企业和其它企业之间的差距是非常大的，他们在竞争力上有显著的差距。

但我认为，对于一家上市企业而言，体量大小并不是最重要的因素，关键需要看这些企业有没有核心价值，哪些小企业能够长大才是我们最关心的。有些小企业处于产品技术的导入期，或者技术突破的前沿，未来的成长空间也是比较大的。

邓晓峰：中国仍处于不断有新公司涌出的时代

邓晓峰：现在基金等机构的体量越来越大，所以机构会更多的去关注一些大公司。当前来看，大小公司阶段性分化现象十分明显，头部基金公司也在向头部公司聚焦，小公司不被关注。

我个人觉得，从中国目前来看，处在一个会不断有新公司涌出的时代，无论是在消费领域，还是在新的互联网领域。中国并不是一个阶级固化的社会，一个大国经济体特别不容易固化，这里面很容易给小企业成长的机会。

未来市场超额收益不在集中的100多家头部公司

系统地看，我认为未来资本市场的超额收益并不是在最集中的100多家头部公司里面，而是集中在没有被市场充分关注的行业里的各个龙头公司里。

企业竞争更加有序，高污染行业回报率下降

主持人：在投资中如何去平衡投资收益与ESG？

邓晓峰：资本市场是大的社会潮流、大趋势的反映，ESG，尤其在碳达峰、碳中和的背景下。这已经成为全球达成共识的发展方向，对很多产业都会产生影响。这种情况下，资本市场也会发生很大的变化，资本市场也希望能够顺应这样一个经济发展、社会发展的趋势，做一些提前的布局。

从这个维度来看，企业与外部的环境也会更好地共存。比如企业竞争会变得更加有序，一些高污染的行业会受到抑制，导致这些行业回报率下降，而一些注重社会责任和环保治理的企业回报率会上升，这些都会发生。因为不管从供需的角度还是从企业治理方面，可能都会有这样的机会呈现。

蒋彤：ESG提供了另外一个角度，就是在财报之外怎样去评价这个公司。我假设有两个公司，有一家是发布了详尽的ESG，包括计算自己的碳轨迹，它的环境治理是怎么做的，员工关怀是怎么做的，而另外一家根本没有。我在打分表里面就会有很明显的区别。

企业发展也会思考——我们的终极目标是什么，最终要落到对社会有贡献这一点来。我们重点关注企业的产品是有害还是无害，对环境、对员工是不是友好，是不是提供了足够的安全设施、通风条件等。