美国财政大紧缩？市场准备好“秋季动荡”了吗？

在财政刺激见顶、美国政府债务上限即将到期之际，投资者需要为美股秋季的波动性下跌做好准备。

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投资者需要为股市秋季波动做好准备

在一系列货币和财政刺激、经济和盈利增长以及疫情消退刺激下，标普500指数今年以来已经上涨20%，连续7月上涨。这一上涨幅度还是在去年低位反弹68%的高基数基础上完成的。

据美国银行统计，标准普尔500指数在2021年创下53个收盘记录新高，这在过去100年里排名第四，并有望超过1995年创下的77个纪录高点。

但目前市场情况可能有所变化：美国政府刺激支出已见顶；经济和企业盈利增长可能会在年底前放缓；拜登政府已提议提高公司和个人税率；更重要的是，美联储此前暗示将在未来几个月内开始减少债券购买，所有这些似乎都将不利于股票持有者。

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政策财政刺激或已见顶

在政策财政刺激方面，目前每周300美元的联邦失业补助将于9月6日到期。

尽管国会似乎有可能在今年秋季通过一项基础设施法案，但与2020年3月以来推出的多轮刺激计划相比，近期的刺激计划经济影响相对有限。

新法案包括了大约5500亿美元的新支出——这只是以前批准的数万亿美元刺激计划的一小部分——而且将分摊至未来多年完成。新基础设施刺激计划对消费支出的短期提振，将无法与去年数百万美国人收到政府支票后的经济状况相比。消费支出占美国国内生产总值（GDP）增长的近70%。

民主党通过的预算法案同时包括支持联邦医疗保险(Medicare)扩张、儿童保育基金、免费社区大学学费、公共住房和气候相关措施等党内优先事项。国会可能会投票决定提高对企业和高收入个人的税收，这将抵消支出带来的提振——这是市场面临的另一个短期风险。

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民主党增税计划或对市场造成冲击

一个潜在的阻力将是在2022年提高联邦企业税率。民主党的支出和税收计划的细节将在未来几周内浮出水面，投资者有望听到更多关于潜在增税的消息。

主流市场观点认为，25%的联邦企业利润税率可能是一个折中方案，这高于2018年以来的21%，但低于拜登政府寻求的28%。

这样的增幅将使标准普尔500指数成份股公司明年的收益减少约5%。随着民主党和解法案在今年秋季获得通过，该指数可能会出现类似幅度的下跌，但其影响应仅限于最初的调整。一些策略师预测，就像2017年12月的减税一样，这一变化对市场来说应该是一次性事件。

除了财政刺激见顶、增税影响外，美股今秋还可能受到债务上限上调的影响。美国国会需要在本月晚些时候通过提高债务上限以筹集政府资金，以及一项临时开支法案，以避免华盛顿在10月份关闭。

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做多防御性高质量资产

在疫苗接种方面，美银分析师Michael Hartnett此前表示，尽管目前全球已经接种了53亿剂疫苗，但也未能够帮助经济重新开放，但社会和经济仍受制于疫情。

Hartnett在分析中指出，全球宏观经济毫无疑问处于滞胀状态，但市场的交易逻辑却是，经济增长受Delta病毒影响暂缓，那么美联储就不会Taper，那么央行流动性无限的时代就将继续下去。

真正的风险在于，如果美国月新增就业没有达到100万人，那么Taper可能暂缓，美联储引发的泡沫将继续增长。

在这样的背景下，Hartnett建议做多股市和信贷高质量资产，尤其是防御性高质量资产，以对冲宏观滞胀，以及不断减弱的财政和货币政策刺激。美银同时建议做多大宗商品以对冲通胀风险。