这周除了美联储，财政部也将加入“Taper”大军

美东时间11月3日周三，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将公布利率决议。

鲍威尔在最近一次讲话中明确表示，“现在是缩减购债的时候，但不是加息的时候”，美联储正步入很快开始逐步taper的轨道，预计2022年年中7月份左右完成这一过程。

财政部原本在上月宣布，准备大幅增加国债发行规模，其三个月和六个月的票据拍卖规模将自3月份以来首次增加。

但据媒体报道指出，随着美联储taper步伐的临近，美国财政部预计将宣布缩减其庞大的长期债券出售规模，总规模达1万亿美元，这将是5年多来的首次。

分析指出，随着时间的推移，美国财政部缩减债券发行的规模，将超过美联储缩减国债购买的规模。

富国银行在报告中指出，这一动态尚未引起投资者的足够重视：

我们预计国债供应量的下降幅度将超过美联储的国债购买量。而市场对美国国债供应减少的关注太少了。

这种情况在11月3日应该会有所改变，因为财政部将在万圣节后几天进行极度恐怖的缩减国债发行。

01

总规模预计减少1万亿，TIPS仍将增发

交易商普遍预计财政部将遵从其借贷咨询委员会（TBAC）的建议。

华尔街见闻此前提及，在8月份，TBAC委员建议财政部，开始着手全线削减名义息票发行量，7年和20年期的降幅更大，5年、10年和30年期的降幅较小；11月就着手适当加大力度减少7年期和20年期债券的发行规模，同时继续增加通胀保值国债（TIPS）的发行规模。

交易商也预计，TIPS是财政部仍将继续增发的一类债券。这是因为在过去一年半的时间里，TIPS的发行增长速度落后于普通债券。对通胀的担忧也刺激了对TIPS的需求。

一级交易商对此次国债拍卖缩减的预期总规模约为1190亿至1200亿美元。

杰富瑞认为，财政部此次国债拍卖缩减的总规模预计为1180亿美元。其中，2年期、3年期和5年期国债发行每月减少20亿美元，7年期国债每月减少30亿美元，10年期和30年期新发行国债总额为30亿美元，20年期新发行国债总额为40亿美元。

一些华尔街银行称，到2022年第三季度左右，常规附息债券的发行将减少约1万亿美元。预计下周将开始削减季度性的国债拍卖，总规模将低于过去三次拍卖中创纪录的1260亿美元。

彭博认为，鉴于全球最大债券市场的供需形势可能发生重大变化，且交易商对每一种期限债券的削减幅度存在意见分歧，这可能会为投资者提供一些交易机会。

02

财政部需要重建其现金缓冲

美国财政部目前的现金余额约为2600亿美元，10月14日曾暴跌至470亿美元，是自2017年9月以来的最低水平。

NatWest Markets策略师Jan Nevruzi表示：“目前很难确定具体的债券发行规模，因为这实际上取决于财政部现金耗尽的速度，以及债务上限问题解决的速度。”

NatWest的基本假设是，债务上限问题将在11月或12月初得到解决。该公司预计，这将使美国财政部在2022年将新债发行量提高约3000亿美元，使其现金余额恢复到约8000亿美元左右。

华尔街见闻此前提及，美国国会立法者们已就提高短期债务上限达成协议，将债务上限延长至12月初。协议允许债务限额增加4800亿美元，美国财政部估计这笔款项将允许其在12月3日之前支付账单。

在近几个月的债务上限压力迫使财政部耗尽其现金储备后，美国财政部是否希望重建充足的现金缓冲仍是发行计划的一个未知数。要做到这一点，它需要增加国债的供应。

杰富瑞分析师Thomas Simons和Aneta Markowska在一份报告中写道：

由于政府支出存在不确定性，财政部再次面临做出融资预测的问题。

他们提到了提高债务上限的迫切需要，以及与民主党人试图通过的1.75万亿美元支出法案相关的潜在融资的不确定性。

03

有什么影响？

美国国债发行量的减少，可能有助于缓解人们对即将到来的Taper的担忧。

量化宽松步伐放缓，通常对美债价格不利，因为来自美联储的购债需求减少了，随着财政部减少发行，供应减少有助于抵消需求减少对价格带来的下行压力。

分析认为，尽管财政部的借贷需求在一定程度上取决于国会在未来几周实施的两项长期财政计划，美国预算赤字目前正处于下降趋势，使得疫情期间用于筹集资金的大规模国债拍卖变得不再必要。

据彭博报道，高盛首席利率策略师Praveen Korapaty表示：

在目前谈判的财政方案可能出现的各种合理结果下，当前的国债拍卖时间表将导致财政部大量资金过剩。

这些债券发行量的减少将在很大程度上抵消美联储缩减资产购买带来的的预期需求损失。

多数投资者将更加关注美国国债发行量下降的可能拐点。因为另一方面，国债拍卖通过在无风险的环境中进行竞争性招标，也有助于降低国债融资成本，限制借贷成本的上升。