全球市场的三大变局

美国银行的Michael Hartnett发表2022年投资策略的一周后，他总结了为什么如今的市场将会受疫苗、通胀、利率三大变量影响，而这些变量将导致投资者受损。

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目前资本市场整体处于无序状态

Hartnett认为美国目前仍处于后疫情量化宽松时代，美联储正在经历第一次正式的taper，基金利率也处于历史低位，这都导致了严重的通货膨胀，美国小企业的工资成本达到37年来的最高水平，因此美国银行预计明年将多次加息来纠正美联储之前的政策失误。

资本市场表现为混乱和无序状态，2021年比特币是表现最好的资产，增长了123.5%，Hartnett对此表示并不惊讶，他将此称为无序混乱状态的对冲。

同时，今年其他资产的表现情况如下：石油 +67.6%，商品 +50.4%，股票 +18.2%，美元 +5.5%，HY债券 +1.4%，现金0.0%，IG债券 -2.4%，黄金-2.5%，政府债券-6.0%。

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三大变量如何影响经济

另一种判断目前经济形势的方法就是美国银行提供的投资时钟：正如Hartnett解释的那样，过去18个月的投资周期经历了一轮巨大的波动，包括3月20日的牛市暴涨流动性增加、新型市场/科技成长类股票暴涨/崩溃，熊市疫苗暴涨等。

目前滞胀的下一步是让熊市平稳地衰退，利率飙升，EPS下跌。美国银行投资时钟的第四象限是三大变量的共同影响，包括：

1、疫苗变量；2、通胀变量；3、利率变量。

疫苗变量：过去12个月，全球74亿人已接种了新冠疫苗，感恩节前疫苗注射次数将超过78亿次——这个数字也是全球人口数量。随着疫苗接种数量的进一步提升，全球经济将重新开放，经济复苏将进一步加快。

通货膨胀变量：过去18个月，美国政府共落实了32万亿美元的货币和财政刺激，导致了通货膨胀，并且情况变得愈发严重。10月21日运价同比上涨153%，食品价格同比上涨31%，能源成本同比上涨74%，房价年环比上涨20%，美国CPI年化8%（40年来最高），中国PPI 14%（25年来最高），日本PPI 18%（40年来最高）。随着通货膨胀不断加剧，小企业的薪酬成本也随之增加。

利率变量：中国人民银行和日本央行是全球唯二达到2%通胀目标的央行，这意味着利率波动影响将成为主要内容；但就目前而言，21世纪的房地产和金融资产价格更偏好负利率环境（30年期美国国债刚好触及40年低点）。

整体而言，Harnett最看好的投资是：做多宏观美元、做多优质/防御性资产、做多石油/能源、做多波动和波动率、做空铜、做空PE/经纪人交易商。