1月纪要暗藏的信息：美联储可能不会那么保护美股了

华尔街见闻稍早前文章梳理过，周三公布的美联储1月会议纪要显示，与会联储决策者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提缩表可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。

其中暗藏玄机的“潜台词”可能就是，美联储这一次恐怕不会像以往那样“保护”市场了，换句话说，美联储的看跌期权或将不存在了。

所谓美联储的看跌期权是格林斯潘时代，每当出现危机且股市下跌超过大约20%时，美联储多数情况下会降低联邦基金利率。这实际上增加了货币流动性并推动金融市场风险偏好上升，进而避免情况进一步恶化。长期如此，投资者便认为美联储有意保护资产价格，就像是提供了一种可以避免更大损失的“看跌期权”。

此前，摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson认为当前的底线是：

即使美联储看跌期权仍然存在，其执行价格也要低得多。如果我们必须要猜一个数字的话，除非信贷市场或经济数据真的陷入动荡，否则市场要下跌20%而不是10%才能触发（美联储的行动）。

而Wilson早在去年就说过，相比“再感染三倍风险”的新冠新变体奥密克戎，股票投资者有更重要的事情需要担心，美联储才是美股最大的威胁。

无独有偶，美国银行认为，除非标普500指数达到3800-4000点区间，否则不会触发“美联储看跌期权”。这意味着从当时水平来看，标普500指数潜在的下行幅度至多为14%。

华尔街见闻稍早前文章也提及，桥水联合首席投资官Jensen预计，要让美联储有所动作（救市），标普500指数要下跌多达20％才有可能。

以上观点虽然在下跌幅度上有所不同，但共通之处就是美联储在救市之前，股市将会首先引发大幅下跌。

此次1月美联储最新的会议记录中，不仅阐明了其认为资产价格估值过高，而且还解释了为什么其认为目前的资产估值对金融稳定 "威胁较小"：

对与金融稳定有关的问题发表意见的与会者列举了一些可能代表金融系统潜在脆弱性的因素。一些与会者指出，在一系列市场中，资产估值被抬高，并提出了资产价格的重大调整可能导致未来经济衰退的担忧。

值得注意的是，可能是有史以来第一次，一些FOMC成员开始明白，或许史无前例的资产泡沫是美联储一手造就的。纪要显示，其中几位与会者判断，长期宽松的金融条件可能会导致金融失衡。

此外，美联储也明确给出了警告，即这一次其愿意让风险资产大幅下跌，按照以下其指出的原因，此后再进行介入。

其他几位与会者列举了资产估值上升对金融稳定的威胁可能小于过去资产价格逆转的原因。他们特别指出，家庭和非金融企业的资产负债表状况相对健康，银行部门资本充足，流动性强，而且住房价格的上涨不是由抵押贷款债务的大量增加所推动的，这表明金融系统可能对冲击有弹性。