俄乌战争对全球供应链格局的影响

CMC Markets 市场分析师 李竹君 (Leon Li)

尽管全球从俄罗斯和乌克兰的进口总量相对温和，但许多国家的商品依赖于该地区，尤其是欧元区国家。2021年，能源是欧盟从俄罗斯进口最多的产品，占该地区总进口量的62%，相当于990亿欧元。欧盟40%的天然气需求依赖俄罗斯，使其成为欧盟最大的天然气供应商。然而，俄罗斯与乌克兰的战争加剧了人们对供应中断的担忧。由于疫情已经扰乱了全球供应链，俄乌战争所带来的新供应冲击将对全球经济造成三大风险。

能源供应方面的风险

俄罗斯石油和天然气出口的中断构成了重大风险。几家石油巨头（BP、壳牌、意大利埃尼集团和挪威Equinor）已经宣布停购俄罗斯石油。由于制裁和西方媒体的谴责，许多买家暂停了对俄罗斯原油的购买。随着美国和英国对俄罗斯石油和天然气实施禁令，俄罗斯可能会禁止能源出口，石油出口进一步中断的风险也在增加。布伦特(Brent)原油与俄罗斯乌拉尔(Urals)原油之间的长期价差，以及俄罗斯港口油轮运输量的减少，已经显示出市场对俄罗斯石油的厌恶情绪，并导致有效供应减少。高盛的大宗商品策略师预计，这种干扰将导致布伦特原油价格在未来几个月上涨至135美元/桶，这可能会使全球总体通胀率上升0.5个百分点，全球增长率下降0.4个百分点。

图片来源：Bloomberg, GS Data Works, Haver, Goldman Sachs Global Investment Research

欧洲一直想减少对俄罗斯天然气的依赖，欧盟曾定下在2050年实现碳中和的目标，减少对天然气使用量。虽然欧洲今年的目标是将俄罗斯天然气进口量减少三分之二，但高盛的大宗商品策略师估计，市场认为俄罗斯对欧洲天然气完全中断供应的概率为30%。在这种情景下，天然气削减将使欧元区经济增长率降低2.2个百分点。2022年欧元区GDP增长将受到1.0个百分点的冲击，这是一个巨大的冲击，因为俄罗斯天然气占其迄今为止总能源供应的约8%。

图片来源：Haver, Goldman Sachs Global Investment Research

对金属行业的制裁会对汽车行业造成严重影响。

俄罗斯和乌克兰在钯（19%）、铂（13%）和镍（14%）以及铝（6%）等金属的全球出口中占有很大份额。所有地区的汽车生产商都依赖该地区的钯和铂。高盛的大宗商品分析师表示，仅钯出口的停止就可能导致全球汽车生产在两年内受到10%的打击。俄罗斯是电池用镍的第三大生产国，对供应可能中断和金融因素的担忧上周将价格推高了90%，达到历史最高水平。在此等背景下，特斯拉美国官网已经上调了所有车型的售价。最后，由于欧洲的库存已经处于1994年以来的最低水平，进一步的中断可能会促使铝和铜库存完全耗尽。

据高盛的股票分析师调查显示，来自俄罗斯和乌克兰的汽车零部件进口已经下降，一些欧洲汽车制造商已经减产。停止从乌克兰进口线束设备导致德国大众和宝马工厂减产。持续的中断可能会使工厂3月份的月度汽车产量减少近6万辆（约占其月度产量的25%）。此外，现代（Hyundai）和雷诺（Renault）等在俄罗斯设有装配厂的汽车生产商已经停止了本地生产，减少了全球汽车供应。

运输成本的急剧上升

几家主要货运公司暂停了进出俄罗斯的货物运输，并冻结了它们在乌克兰的业务。全球三大航空公司（MSC、马士基和法国达飞海运集团）已经一周多没有在该地区订舱，其他航运公司也在效仿。船只被困在黑海，这可能会减少包括谷物和化肥在内的非制裁出口产品的供应，对依赖此类货运的欧洲和中东欧国家产生更大的潜在影响。 重新安排俄罗斯和乌克兰周边的贸易路线需要时间，并导致更高的运输成本。

图片来源：GS Data Works, Goldman Sachs Global Investment Research

相比之下，高盛认为半导体行业的风险迄今相对有限，尽管主要半导体生产商约20%的氖气进口自俄罗斯和乌克兰。但生产商已经建立了战略库存，可能能够进一步多样化氖气的来源，并替代其他材料(因为氖气在半导体投入中所占的份额很小，而且还在不断减少)。然而，如果战争持续时间过长，库存被耗尽的风险会更大。

高盛将2022年的全球增长预测从战争前的4.3%下调至3.4%，并将2022年的年终全球通胀预测从战争前的5.5%上调至7.0%。额外的供应链中断对增长构成进一步的下行风险，对通胀构成上行风险。

免责声明

上述内容只提供一般信息而并不是根据您的投资目的，经济状况与个人需求而制定的。 因此，您需要把以上信息与您的投资目的，经济状况与个人需求相互结合并分析运用。

由于投资CMC Markets衍生品会涉及重大风险, 因此并不适合所有投资者。若您是加拿大、新西兰、新加坡客户或澳大利亚CMC Pro客户，您的损失有可能超出您的初始保证金。您并非实际拥有标的资产或其相关权益。我们提倡您征求独立建议以确保您开始交易之前完全了解所需承担的风险。根据市场的波动性与流动性，点差有可能会扩大。在您决定是否申请投资该金融产品之前，请您务必参考我们的产品披露声明书、信息备忘录（适用于CMC Pro用户），或新西兰的产品披露声明、相关交易的条件和条款，或新加坡和加拿大的业务细则与其他CMC Markets的相关文件。业务细则与其他CMC Markets 的相关文件。对于澳大利亚和新西兰客户，所有关于CMC Markets 的产品服务信息，包括收费标准都可以从我们的金融服务指南或信息备忘录（适用于CMC Pro用户）里找到。澳大利亚客户可前往官网查询我们的CFD目标市场确认函，其中对我们的金融产品的适用人群有详细描述。对于加拿大客户，差价合约交易可在CMC Markets注册或免于注册的司法管辖区进行， 而在艾伯塔省，仅对经认可的投资者开放。

以上指南里面所运用的例子均是假设性质而且以举例为目的，并不旨在提示标的资产未来如何表现，或者CMC Markets如何行使其权力或酌情权。所有收费与保证金率会随时间改变而进行调整。

CMC Markets Asia Pacific Pty Ltd ABN 11 100 058 213 AFSL No. 238054

1300 303 888 www.cmcmarkets.com.au

CMC Markets NZ Limited Company Registration Number 1705324

0800 26 26 27 www.cmcmarkets.co.nz

CMC Markets Singapore Pte. Ltd. Registration Number UEN200605050E

1800 559 6000www.cmcmarkets.com.sg

CMC Markets Canada Inc. Registration Number 4303075

1866 884 2608 www.cmcmarkets.ca