解读巴菲特致股东信（组图）

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2月25日，冗长的巴菲特致股东信又一次上了金融头条，细数内容要点，我们把这份股东信概括成以下几个要点。巴菲特认为美国经济体制一方面造就了越来越多的失败者，一方面也带来了大量改进的商品和服务，这是一种“创造性破坏”。

股票会以不合适的价格在交易，无论过高或过低，“有效市场”只存在于教科书中而不存在于现实。股东应重视股票分红长期利润，长期持有才能形成重大财富，不必太在意某一笔投资的失败。伯克希尔的成功是依靠所有者不断的储蓄和复利，并且避免重大错误，最重要的是搭上了美国发展的顺风车。

未来伯克希尔将始终持有大量现金和美国国债，业务也会更加广泛。时刻保持现金流健康，避免任何会在关键时刻导致现金流紧缺的鲁莽行为。

过去十年伯克希尔公司贡献了320亿美元的联邦所得税，几乎为财政部所有收入的十分之一，但现阶段美国财政赤字不仅庞大而且根深蒂固，恐将带来严重后果。年度股东会将于5月5日至6日在美国奥马哈举行。

此次股东信的具体内容有一些部分值得我们深思。包括巴菲特认为这些年来自己犯了很多错误，才导致投资组合仅包含了少数拥有真正卓越经济性的公司，却有大量处于边缘的企业。

一路走来，其投资的一些企业倒闭了，他们的产品不受大众青睐，但这正是资本主义“创造性破坏”的本质。无论高低，股票的交易价格很多时候是愚蠢的，交易时的价格令人费解，通常只有在回顾时才能理解当初的原因。在管理伯克希尔的58年中，在某些时候，哪怕自己走了一步臭棋，也会靠着好运气得以挽救。

到目前为止做出的优秀决策大概有十几个，大约每五年一个，尽管这些决策被时不时遗忘，但这确实利好了长期投资者。

比如1994年8月，伯克希尔用7年时间完成了4亿股可口可乐股票的购买，总成本为13亿美元，持股至今没有抛售，从1994年可口可乐获得的现金红利是7500万美元，2022年已经增加到7.04亿美元。

红利每年都在上升，就像生日一样确定，伯克希尔现在要做的仅仅是兑现可乐公司的季度股息支票，而这些支票金额未来极有可能继续增长。

美国运通也一样，伯克希尔对美国运通股票的购买是在1995年完成的，巧合的是也花费了13亿美元。从这项投资中获得的年度红利已经从4100万美元增长到3.02亿美元。这笔金额也有望继续上升。

除了每年不断增长的红利，这些股票的股价也水涨船高，年终时，我们对可乐的投资价值达到了250亿美元，美国运通之前的数字则为220亿美元，分别都占伯克希尔净资产的约5%，与以前的权重差不多。

如果当年以同等的金额投资了一家错误的公司，这家公司表现平平，到在2022年价值仅达到13亿美元。那么这项令人失望的投资到现在只能占到伯克希尔净资产的0.3%，每年带来的收入也只能维持在8000万美元左右，远不如现在的实际情况。

另外还有给投资者最重要的一课是：随着时间的推移，只需要几家好公司就能创造奇迹。当然，及早开始投资并努力活到90岁也很有帮助。

巴菲特和查理，以及伯克希尔的许多股东，都喜欢仔细研究运营数据的许多事实和数据，但这些内容也不是必读的，因为伯克希尔有许多亿万富翁，他们从未研究过财务数据，他们只认识了巴菲特或者他圈子里的人，就持续在伯克希尔进行大量投资，因为他们相信伯克希尔团队会像对待自己的钱一样对待他们的钱，这点非常重要。

标普500成分股中的企业在2021年盈利1.8万亿美元，却只有128家公司能够赚取超过30亿美元的利润，这当然包括伯克希尔。在2022年末，伯克希尔是下列八个巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普公司、穆迪公司、西方石油公司和派拉蒙全球。除了这八家公司外，伯克希尔还持有BNSF公司100%的股份和BH能源公司92%的股份，盈利都超过了30亿美元大关。

总的来说，伯克希尔持有的10家控股和非控股公司让其与美国的经济前景命脉相连，程度远超其他公司。此外，伯克希尔的保险业务虽然是通过多个独立子公司进行的，但市值与BNSF或BHE相当。

伯克希尔公司未来将始终持有大量现金、美国国债以及多家企业，避免在金融恐慌和前所未有的保险损失等极端情况下出现现金稀缺。伯克希尔的首席执行官将永远是首席风险官，未来的首席执行官们将把自己很大一部分净资产用于购买伯克希尔的股票，并且股东将继续通过留存收益来储蓄和盈利。因此巴菲特认为，伯克希尔是没有终点线的。