“小非农”暴雷后，华尔街紧盯今晚这个数据（组图）

有小非农之称的ADP新增就业数据3月远不及预期，释放美国劳动力市场持续降温的信号，但周四晚间劳工部公布的首申失业数据可能进一步佐证，劳动力市场的温度可能已经降至冰点。

高盛首席经济学家Jan Hatzius预计，一些季节性因素的扭曲导致今年迄今经季节性调整后的初次申请失业金人数被压低4-5万人，真实数据远超过官方公布的4.5万人的增长。Hatzius在当地时间周三公布的研报中表示，如果劳工部纠正了这些扭曲，4月1日当周初次申请失业金人数可能会跃升至24万人，远高于市场一周前的共识20万和前值19.8万。

今晚是纠错的第一个机会

过去半年里，美国就业报告一直遭到外界诟病，即拜登政府对于数据的操纵，导致劳动力市场看起来比预期的更加强劲，从而为美联储造成了“经济刚劲有力”的幻象，利率不断攀升。然而，近期公布的就业数据看起来似乎更加真实。比如，美国2月JOLTS职位空缺近两年来首次低于1000万人，3月ADP就业人数仅增加14.5万人，远低于预期的21万和前值26万，同时工资增长放缓。这让Hatzius等分析师相信，拜登政府即将结束对“强劲就业市场”幻境的营造，“快速而猛烈的冲击即将到来”。Hatzius说，周四对申请失业金季节性因素的年度更新将是“统计部门纠正这些问题的第一个机会”。

在过去的一年里，我们写道，申请失业救济人数的大部分大幅波动可能反映了疫情期间极端波动造成的季节性调整因素的扭曲。图1将经季节性调整的官方初始索赔（蓝线）与我们针对季节性调整问题进行调整的估计（红线）进行了比较。

我们的分析表明，季节性调整扭曲压低了首申失业金人数4-5万人，而季节性调整问题掩盖了自年初以来首次申领人数大约4.5万人的增长。

其他裁员措施的增加证实了我们调整后的首申数据的增加。图2显示，我们根据 《工人调整和再培训通知法》（WARN通知，企业提交的裁员通知）对裁员率进行的实时估算，同样表明，裁员人数自年初以来确实有所增加，但与首申失业金人数一样，仍处于历史低位。

如果首申超过24万，请不要惊讶！

为了解决季节性因素，高盛认为有必要在计算季节性因素时删除疫情时期的异常值，类似于美国劳工统计局在计算非农就业季节性因素时手动控制疫情因素的方式。此外，高盛认为，拜登政府还需要承认过去半年“强劲”的劳动力市场是一个“政治性意愿”，不过这大概率不会成为现实。高盛继续写道：

如果问题得到解决，我们认为明天（周四）公布的首申失业金人数可能会跃升至超过24万人（前一周的共识为20万人和19.8万人），但数据明显恶化将反映出技术扭曲的结束，而不是首申人数的真实增速。

如果问题没有得到纠正，那么我们预计明天首申失业金人数的增幅会小得多——大约在20-21万之间——但我们也预计，当前扭曲的季节性因素会导致未来几个月首申失业金人数大幅但虚假地增加。

明天（周四）的报告中更新的季节性因素可能会适度修正续请失业金人数。图3将官方季节性调整后的续请数据与我们调整后的版本进行了比较。我们目前估计，季节性因素的调整将使（当周）续请失业金人数增加6万人。

有分析认为，如果高盛猜中，即拜登政府停止操纵数据，首申失业金人数飙升至24万，那周五公布的非农数据可能也会令外界大跌眼镜。彭博数据显示，分析师多数预期，美国3月非农新增就业人数将从2月的31.1万降至24万人，势创今年1月以来最低纪录。