澳洲新能源巨头Origin卖了，高价出售背后的关键业务浮出水面（组图）

ACCC为交易亮起绿灯

收购价格有可能继续上涨

Origin的现金奶牛：APLNG

买下英国能源零售“亚马逊”

就在昨天（10月10日），澳洲竞争与消费协会（ACCC）以能源转型为由批准了Origin 价值 18.7 亿澳元的收购。

加拿大资产管理巨头Brookfield和美国私募EIG集团终于松了一口气，毕竟这场高价收购要约已历时近一年之久，剩下的就是收购价格问题了。

这次收购不仅体现出澳洲能源类资产的优质，也体现出澳洲政府对引进海外资本加速传统能源转型的决心。

之后Origin Energy（ASX：ORG）股价飙升 5.5%，至 9.21 澳元，创五年多来的最高水平。

此次上涨意味着市场价格首次超过了要约价格，相当于每股约 9.19 澳元。北美财团如果要赢得这场迫在眉睫的收购战，可能还需要花费数十亿澳元。

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收购价格很有可能继续上涨

如果将视野集中在加息后，在2023年加息周期开始以来， Origin的股价就一直维持着非常坚挺的姿态，如下图所示，截止至10月9日公司年内涨幅达到19.86%，远强于大盘及公用事业板块的涨幅。

澳财投研认为，澳洲能源相关资产一直以来都是全球资本所垂涎的，其原因从本次Origin财报中可见一斑。本财年Origin的营收情况体现出了其强大的运营、议价能力，在市场普遍走弱的情况下扭亏为盈。

在澳财近期关于财报季相关的文章中，我们曾经提到，现在的经济环境下，大部分公司想要再进行商品/服务的涨价十分困难。就连传统的必需品行业也因为参与者、供应商众多，议价权变得非常有限。

但汽车零部件行业，因为澳洲庞大的汽车保有量及寡头竞争的情况而仍旧保持着相当可观的盈利能力。

反观Origin所在的能源零售行业，其实情况也非常相似：庞大且刚性的市场需求与少量大型零售商之间的寡头竞争，除此之外Origin还在其中拥有着一个其他同业公司无法比拟的优势——海外市场。

公司曾在三年前收购了英国能源零售商Octopus Energy 20%的股份，在经历了新能源浪潮下的飞速发展后，如今这部分的资产已经成为了所有投资人在计算公允价值时，必须计入Origin股价的一项巨额财产。

也正因为如此，Origin最大的投资者澳大利亚基金Australian Super认为Origin股价被严重低估。上个月，AusSuper将其持股比例提高到14%。

北美财团要想在“抢夺”战中胜出，该交易还需要获得 Origin 至少 75% 的股东投赞成票，投票计划将于未来几个月进行。董事会还在等待独立专家格兰特·塞缪尔的意见。

为了更清晰地看懂这家公司各项业务现状与前景到底如何，股价上涨背后机构投资者们到底看中它的什么业务前景，本文就将带投资者解读本次Origin的年报。

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利润拆解：

买煤买贵了，所以卖得更贵了

因为Origin是一家能源零售公司，我们还是需要从公司的发电成本及卖电价格来看公司的盈利空间。首先在发电成本上，本年度成本变化最大的莫过于自有发电厂及太阳能上网这两项了。

自有发电厂方面，成本主要来源于发电厂燃料的购买。其实当前煤炭价格较去年来说处在相当低的位置，成本的增长乍一看让人难以理解。

可如果关注Origin运营情况的投资者也许会记得，Origin在财年初时购买了大量煤炭，当时的价格被锁定在了2022年年底煤炭价格断崖式下跌前的超高位置，这波操作直接让Origin吃了个大亏，“套在了山腰上”。

为了不让自己为自己的失误买单，Origin采用了两个主要手段：

其一，降低新能源上网价格。

家中装有太阳能板的读者应该都深有感触，现在卖电的价格越来越低了，过去一年来，Origin收购的平均价格直接从90.9澳元/MWh直接降到了60澳元。

其二，简单粗暴地直接涨价。

从下图我们可以看到Origin的涨价幅度相当惊人，在主要用煤炭发电的电力部门，燃料成本暴涨3.03亿，但电价提价后让收入直接暴涨7.61亿。天然气在成本变化很小的情况下依然涨价，拿到了4.77亿澳元的额外收入。

也就是借助这样黑心企业般的涨价，Origin收入录得新高，本财年终于扭亏为盈，结束了疫情以来长期亏损的颓势。

除了公司的主营业务外，下文中我们还将介绍扭亏为盈的历程中不得不提到Origin的两家参股公司：APLNG和Octopus。

这两家公司一个是Origin的长期“功臣”，另一家则是未来发展的想象空间，了解这两家公司对理解Origin未来前景至关重要。

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Origin的现金奶牛：

APLNG 

APLNG是一家澳洲天然气开采公司，在澳财之前Origin相关的文章中也有提到，所以在本文中不会过多赘述业务方面的事项。

概括来说，该公司开采成本低，利润、分红稳定，是Origin在之前天然气价格飙升时期少有的“救命稻草”业务，也为Origin确保了很大一部分的低价天然气货源。

本财年虽然天然气出售价格波动不大，但APLNG为作为股东的Origin还是提供了极为可观的现金分红。除去对冲成本后，Origin获得了14.89亿澳元的现金分红，分红量较去年相比有着12%的提升。

如果再加上业务利润的部分，本财年APLNG共贡献了2.25亿澳元的利润，是Origin澳洲能源销售业务的2倍，这也是Origin现金流十分宽裕的主要原因。

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英国的能源八爪鱼：

Octopus

另一家公司Octopus较APLNG来说对于投资者们会稍许有些陌生，在本次财报中，这家公司占据了比以往高出非常多的篇幅。

这家在三年前才被Origin收购的不入流的电力零售商，现在摇身一变成为了英国电力市场主要的参与者之一。

从用户账户数量上来计算的话，Octopus已经是英国第二大电力零售商。

图：在英国发展的Octopus energy   来源：Getty/AFR

Octopus的蜕变不仅体现在业务规模上，盈利能力也获得了极大提升，从去年的亏损3600万澳元，一转盈利2.4亿。公司蜕变、与传统能源零售企业区分开来的关键之一就是与Origin合作搭建的一个能源系统管理平台kraken。

众所周知，因为新能源的加入，电力公司的系统管理变得复杂许多：浮动的上网电价，控制各种新能源发电厂进行电力调配等等都是以前传统能源公司转型的难点。

除此之外，对于一些系统老旧的传统能源企业也有长期以来没能解决的遗留问题：因为政策的变化，能源销售公司需要定期在系统中建立新的收费模型、新的能源销售套餐。

系统老旧的传统能源公司因为用户数量庞大难以快速迁移，所以即使是这种看似简单的工作实际上也带来巨大的工作量。

而这个平台可以作为能源零售企业的操作系统，通过已经搭建好的系统框架帮助企业节省运营费用。

Origin在使用新系统后，2年节省了1.7亿的运营费用。

传统能源销售商东京燃气（Tokyo Gas）也在尝试系统后大为称赞，原本添加一个新收费模型需要1-2年时间，现在被Kraken缩短至了3-7天。

因为系统的领先，Kraken已经在16个国家迁移了30多个老旧能源企业的系统，共管理着3000万个账户。

Octopus除了Kraken这样的软件生意做得风生水起，自营业务上也多处开花。因为良好的新能源服务适配，签约客户数量飞涨。在英国能源市场崩溃时，公司直接吸引到了倒闭能源公司Bulb的150万用户，以及无息政府贷款。

这一成功加速了Octopus发展进程，客户数量在短短3年间从400多万升至接近1000万。

借鉴了澳洲能源企业向新能源转型的经验，Octopus也在为客户提供安装智能电表、充电桩、家用热泵的增值服务，帮助零售客户们通过更快地向绿色能源转型降低账单。

迄今为止，Octopus已经安装了超过80万个智能电表，且这一数量正在飞速增加，这些电表都将为Octopus长期提供极为稳定的收益。

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澳财投研观点

澳财投研团队认为，在未来财年中，Origin的发电成本将不再受制于去年签订的高价煤炭进货合同，发电业务利润有望继续提振；天然气业务供需均掌握在公司自己手中，因此利润趋向稳定。

最大的想象空间是存在于公司在Octopus参股的部分，这部分业务目前发展迅猛，在德国、法国、日本均开始与多家能源企业合作，电力管理系统的现金、对新能源基建（智能电表）的布局无不对应着光明的前景。

Octopus创始人更是因为零售+平台的业务模式，想把公司打造为能源零售领域的亚马逊。总体来说，Origin业务基本面已经完全向好，相比于同行业的其他竞争对手，业务线更丰富，且拥有全球资本布局，是更值得投资者关注的标的资产