李嘉诚抛售背后深意：巴拿马不重要，190亿美元很重要（组图）

李嘉诚又有大动作！

2025年3月4日，李嘉诚旗下长江和记实业于2025年3月4日宣布，以228亿美元（约1657亿元人民币）向贝莱德牵头的财团出售全球港口业务核心资产，涉及23个国家的43个港口（含巴拿马运河两端港口）及配套物流网络。

长和采取"西退东守"策略，明确保留香港国际货柜码头、盐田国际等中国核心资产。该动作延续了其近年资产重组脉络，本轮交易预计将使集团净负债率从23.6%降至18%以下。

不过，此次交易面临也面临着双重考验：需突破欧美等12国反垄断审查，以及巴拿马政府发起的特许协议违宪调查。这恰恰印证李嘉诚"90%时间考虑失败"的危机哲学——如同1999年千亿套现英国Orange的经典操作，此次港口出售再度演绎其"逆向投资"精髓。

与此同时，此次交易市场反应积极，3月5日长和股价开盘即涨24.71%至48.2港元/股，最终收涨21.86%。

贝莱德拟1600亿接盘李嘉诚43个港口

2025年3月4日，长和与BlackRock-TiL财团（包括贝莱德、Global Infrastructure Partners及Terminal Investment Limited）达成原则性协议，拟出售其持有的和记港口集团（HPHS及HPGHL）全部80%权益。

标的资产覆盖亚欧美洲23个国家的43个港口，涵盖199个泊位之附属公司及联营公司的权益，连同所有和记港口之管理资源、营运业务、集装箱码头系统、信息技术及其他系统，以及其他涉及用于控制和营运有关港口之资产（“出售资产”）。

据公布，和记港口集团出售资产的总企业价值已协议为228亿美元（约合人民币1657亿元）。长和预计，经调整少数股东权益以及和记港口集团偿还长和股东贷款后，预计此交易将带来逾190亿美元现金收入。

值得注意的是，此次交易将涉及和记港口集团持有的巴拿马港口公司90%股权，后者持有和营运巴拿马巴尔博亚和克里斯托瓦尔两个港口。公告强调，涉及巴拿马港口公司的交易有待巴拿马政府确认拟议的收购和出售条款后进行。

不过，摩根大通近期研报指出，巴拿马港口业务对长和的贡献度极小，2024年上半年该区域EBITDA（税息折旧及摊销前利润）不足集团总值的1%，在港口业务板块中也仅占3.9%的吞吐量。而根据财华社的估算，于截至2024年6月末止的12个月，港口及相关服务为长和贡献了9.05%的收入、13.81%的EBITDA（扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利）以及18.95%的EBIT（息税前利润）。也就是说，对于长和来讲，港口及相关业务对长和的贡献并不是很高。

与之相比，190亿美元对于长和来说很重要——按照当前汇率计算，190亿美元相当于1476.49亿港元，按照18.95%的EBIT计算，190亿美元相当于长和港口业务25年的收入。而且，本轮交易预计将使集净负债率从23.6%降至18%以下。

值得一提的是，此次交易正值美国特朗普政府重提"收回巴拿马运河控制权"的敏感期，不过，据媒体报道，长江和记联席总经理陆法兰在一份公告中强调，这一交易纯属商业性质，和最近媒体关于巴拿马港口的报道没有任何关系。

1月21日，长和巴拿马港口公司曾发布声明，正全力配合审计，并保持应有的透明度，以便继续在该国开展业务。其声明称，自来到巴拿马以来，已为巴拿马经济贡献了超过59亿巴波亚（约合59亿美元），创造了数以千计的就业机会。

此后，中国驻巴拿马大使馆曾发布新闻表示，中方从未参与运河管理运营，从不插手运河事务，所谓中国控制运河纯属谎言。恰恰是美国在不断威胁“收回”运河，试图重新控制运河。美方破坏中巴关系的行径不得人心，不会得逞。

另外，针对美国驻巴拿马使馆关于将同巴方官员探讨所谓“避免运河区受到中方的影响和控制”一事，当地时间2月20日，巴拿马总统穆利诺在记者会上表示，美方所谓“中国控制运河”的言论属于虚假信息，巴方对此类信息予以否认。穆利诺说，“我们不讨论（这些）谎言”。

交易存在不确定性，需要12个通过司法管辖区的反垄断审查

尽管李嘉诚推动此项交易的战略意图明确，但交易的最终落地仍面临多重不确定性。

长江和记实业有限公司在公告中明确指出，“交易之完成取决于一系列条件的达成，包括法律和监管部门之同意及批准、不存在违法或法律禁止的情况、获得公司股东的必要批准以及最终文件中约定的其他适当及常规条件。

这种审慎态度并非空穴来风。此次交易涉及23个国家、43个港口、199个泊位及其配套系统的转让，其规模之巨、复杂度之高均属罕见。从法律转让到财务交割，再到运营权的平稳过渡，每一个环节都面临着前所未有的协调难度。

尤其值得关注的是，交易涉及的巴拿马运河港口资产——克里斯托瓦尔港和巴尔博亚港，分别位于运河两端，地缘战略价值极高，这无疑使这笔交易变得更加敏感和复杂。

巴拿马运河

从市场格局来看，若贝莱德财团成功完成收购，其将掌控全球10.4%的集装箱吞吐量，跻身全球港口运营商前三甲名。如此大规模的市场集中度，势必引发各国监管机构对市场竞争格局、航运定价权等问题的密切关注。

正因如此，要完成这项交易，还需要通过多达12个司法管辖区的反垄断审查。其中包括欧盟、美国、巴西等关键市场。任何一个国家的否决，都可能致使整个交易前功尽弃。美国总统特朗普曾公开宣称“收回巴拿马运河控制权”，更是让交易充满不确定性。

更紧迫的是，交易双方仅设定了145天的交割期限，这意味着必须在有限的时间内完成所有司法管辖区的审批及交割安排。

在地缘政治与监管审查的双重压力下，这项全球化的交易正成为检验国际商业规则韧性的试金石。未来 145 天内，贝莱德财团的资源整合能力以及长和的危机处置智慧，都将面临前所未有的考验。

出售港口，只是冰山一角

出售港口，只是李嘉诚资本布局新动向的冰山一角。

2025年的钟声刚刚敲响，李嘉诚旗下的和黄医药便以一记重磅交易震撼了市场——以6.08亿美元（约合人民币45亿元）的价格，出售其在上海和黄药业的45%股权。

而在2024年，其公司曾以15%的折扣出售上海中环高端领域项目中的75处房产，总价值达8亿元人民币。而李嘉诚家族甚至还减持了一些公司的股票。

这些看似分散的资本运作背后，始终贯穿着商业世界最朴素的潮汐定律——当传统领域的浪花触及峰值，便悄然退场寻觅下一片涨潮的海域。

出售上海和黄药业也是如此。1999 年，李嘉诚先后与上海医药、同仁堂、白云山等国内知名药企合资成立公司，构建起庞大的中药版图。但时代的浪潮汹涌向前，创新药领域成为新的风口。和黄医药早在 2021 年就已出售白云山和黄的股权，逐步将资源向创新药研发倾斜。出售上海和黄药业股份时公告明确写着，所得款项将用于研发核心产品，如抗体靶向偶联药物（ATTC）。

除了医药领域的布局调整，李嘉诚还将目光投向欧洲基建与能源领域。例如，2024 年 8 月，李嘉诚以 3.5 亿英镑成功收购英国 32 个陆上风电场，此举正是押注欧洲能源转型所带来的红利。李嘉诚认为，当前欧洲资产价值被低估，随着欧洲经济逐步复苏，这些资产将迎来 “价值爆发期”。

当前全球经济波动背景下，对李嘉诚来说，出售资产既可兑现收益，又能规避地缘风险，同时为集团新兴领域注入资金，这无疑是一步兼具多重利好的妙棋。

正如季风会改变洋流方向，但海洋从未停止流动，商业版图的扩张与收缩，终究是资本对时代脉搏最本能地丈量。