“科技男神”张仲维：A股估值波动大，长期持有科技股不太容易，要尽可能赚企业长期价值

“在大科技中寻找景气度比较高的细分领域，从中找到业绩扎实的优质公司,重仓它。”

“重点关注五大细分领域的投资机会：一是受益于5G驱动换机新周期的消费电子领域；二是外部环境变化有望带来国产替代加速的半导体领域；三是国家政策重点扶持的新能源汽车领域;四是代表互联网应用深化带来IT产业分工演化新方向的云计算领域；五是短视频兴起导致电商业态变革的直播带货领域。”

“2020年最重要的研究和布局应该在应用端，我将会重点关注高清视频、车联网、云游戏等方面。”

“A股市场的估值波动比较大，大家换手很快，长期持有科技股的确不太容易。但我尽可能去赚取一个企业长期的价值。”

“2019年开始，中国的半导体公司也真正开始出业绩，在此之前更多是区间波动，跟随市场情绪。这些业绩也是实实在在反映了行业的增长，未来那些中国占比较小的半导体环节，也会出现大量优秀的中国企业。所以未来两三年半导体行业在中国还有一个巨大的发展空间。”

“半导体设计这个产业来说，中国最大的优势是工程师红利。目前中国的工程师薪资还是比海外低，工作时间也肯定比海外长。其次，半导体设计必须紧密和需求端连接，中国本土又是一个巨大的需求市场。许多物联网终端的半导体芯片，都是中国企业设计的。”

“目前的一些热门科技股估值已经不便宜，但同时也可以看到，本轮市场上涨主要是由各行各业龙头股上涨带动，因此其未来业绩的增长性也较好，这对目前比较高的估值能有比较好的消化。”

“TMT里面我觉得能找到中长期持续增长的公司主要集中在电子，电子行业是整个科技行业的一个基础。任何一次科技的进步，一定需要某一个电子产品去支撑。电子行业也是TMT里面，比较适宜用价值投资来做的子行业。”

“在个股选择上，第一看重长期的景气度，不是短期一两个季度景气度会如何。其次选择这个领域中，竞争力最强的公司。”

以上是宝盈基金张仲维在近日回答网友提问时分享的最新观点与判断。

张仲维拥有10年的跨市场证券从业经历，先后在台湾元大宝来证券投资信托、华润元大基金做研究员、基金经理，一直专注于科技与互联网行业。于2015年5月加入宝盈基金，现任宝盈科技30、宝盈互联网沪港深、宝盈人工智能、宝盈增强收益债券、宝盈创新驱动股票等基金基金经理。

其中，宝盈人工智能股票A、宝盈互联网沪港深混合今年以来回报分别是38.90%、43.81%；自管理以来回报分别是138.23%、150.25%。

投资作业本整理了问答精华部分，分享给大家：

重点关注科技五大细分投资机会

Q：科技近期跌跌不休，目前重仓半导体基金亏损惨重，该如何应对，是继续补仓还是观望，或者割肉离场，等待科技企稳再进来？

张仲维：今年以来，外部打压对国内科技行业产生一些影响，但是长远看来，国产替代化的大趋势是不会被改变的，国内科技行业会继续蓬勃发展，这其中蕴藏的投资机会也有很多。

我一直说投资是赚取企业盈利增长的钱，这就需要通过较长周期的持股才能赚到企业持续盈利带来的股价上涨，所以也请各位投资者以一个长眼的眼光去看待投资这件事。

Q：科技板块的未来，站在中长期的纬度上您怎么看？由于国家政策倾斜，板块近一年持续强势，但后续如果出不来业绩，是否面临回撤风险？后续如果出现分化，您看好板块的哪些细分领域？

张仲维：投资本身是赚取企业盈利增长的钱，坚持自上而下观察行业趋势的发展，把握科技行业爆发带来的公司盈利增长机会，赚取行业趋势和企业盈利的钱。

在投资上，在行业趋势持续发展和公司营运没有改变之前，我会坚定持有公司股票。

我会重点关注五大细分领域的投资机会：

一是受益于5G驱动换机新周期的消费电子领域；

二是外部环境变化有望带来国产替代加速的半导体领域；

三是国家政策重点扶持的新能源汽车领域;

四是代表互联网应用深化带来IT产业分工演化新方向的云计算领域；

五是短视频兴起导致电商业态变革的直播带货领域。

“科技股投资不是价投”有失偏颇

Q：各路分析一直说今年是科技大年，但今年以来主打科技的基金忽上忽下，并没有稳定表现，请问您对后市看法？

张仲维：许多人认为科技股投资就不是价值投资，其实这种看法有失偏颇。

我们看美国股市中最大市值的公司都是科技股，他们也都有很强的基本面支撑。

我一直以来的投资理念是，赚取企业盈利增长的钱，长期持有科技这个领域中细分行业的好公司。正是因为这个想法，我的持股周期是比较长的，许多科技股我拿了三年以上，并没有炒一波走人。

既然是赚取企业盈利长期增长的钱，我会对影响企业长期价值因素比较看重，比如说公司的壁垒、竞争优势、商业模式等等，我不太看重短期的催化剂或者景气度。

相比于海外，A股市场的估值波动比较大，大家换手很快，长期持有科技股的确不太容易。但我尽可能去赚取一个企业长期的价值。

2020年最重要的在应用端

重点关注高清视频、车联网、云游戏

Q：您觉得当前科技板块哪些细分行业比较有机会?

张仲维：我比较喜欢去认认真真做产业调研和研究，挖掘到细分领域最好的公司，并非看到一个机会来了，就全部在这个板块。我觉得自己是认真在做产业调研，去买到真的有竞争优势的公司，不是做板块配置。

我们去赚取企业盈利增长的钱，而不是赚取估值波动的钱，我一直秉持在整个科技行业里去寻找细分领域中景气度比较高的行业，然后在里面去寻找技术优势可持续的优秀公司并持有它。

简单概括就是深入研究政策，找寻成长股，重视可持续。

2020年最重要的研究和布局应该在应用端，我将会重点关注高清视频、车联网、云游戏等方面。

未来两三年

中国半导体行业有巨大空间

Q：半导体芯片是科技中最强的细分领域吗？

张仲维：作为全球的制造工厂，中国有一个巨大的本土消费市场，这些半导体公司是比较贴近客户的。

2019年开始，中国的半导体公司也真正开始出业绩，在此之前更多是区间波动，跟随市场情绪。

这些业绩也是实实在在反映了行业的增长，未来那些中国占比较小的半导体环节，也会出现大量优秀的中国企业。所以未来两三年半导体行业在中国还有一个巨大的发展空间。

中国半导体产业的发展非常市场化，不依靠政府补贴，许多公司的客户都是海外最大的消费电子企业，这说明我们的产品是非常有竞争力的。

我们拿半导体设计这个产业来说，中国最大的优势是工程师红利。目前中国的工程师薪资还是比海外低，工作时间也肯定比海外长。

其次，半导体设计必须紧密和需求端连接，中国本土又是一个巨大的需求市场。许多物联网终端的半导体芯片，都是中国企业设计的。

这也是为什么我在半导体产业里面，主要选择了设计公司去投资。由于轻资产的模式，不依靠产能投入，更多依靠人力投入，业绩弹性也比较大。

看好光学、新能源汽车、半导体

Q：您觉得科技行业中哪些细分行业目前估值偏低？

张仲维：大家通常会觉得A股科技股估值非常高，其实这里面需要去区分的。

投资最基本衡量估值的方法，其实就是所谓的PEG，估值除以增长率。假设一家公司业绩增速是50%，估值是在三四十倍，那其实是合理的，而且具有投资价值。

我看好科技行业中的三个细分领域，一是消费电子领域的光学行业；

二是汽车行业相关的新能源汽车和汽车电子领域，这主要是基于自动驾驶已成为汽车行业未来趋势，汽车电子的比例逐步提升将带来汽车电子化的整体提升；

三是半导体行业，政府未来将大力发展半导体，市场空间比较大。

TMT好公司主要集中在电子

Q：TMT指的是什么？包括哪些行业？

张仲维：TMT里面主要分为四个行业：通信、计算机、电子、传媒。

通信板块的周期性特征很强，无论过去的3G、4G，都是属于强周期的行业特征，很难实现比较大的企业价值。这个行业的上游和下游都非常集中，公司的议价能力就不强。

电子行业包括消费电子和半导体，其实赚的是全球制造业分工的钱。我们任何一个产品里面，都有电子产品，所以我觉得电子行业是整个科技行业的一个基础。任何一次科技的进步，一定需要某一个电子产品去支撑。电子行业也是TMT里面，比较适宜用价值投资来做的子行业。

计算机板块大部分公司都是2B模式，许多都是做一次性生意的公司。这个板块里面真正的好公司很少，我持仓的标的也不会超过五个。

传媒行业如果把影视剧、游戏这些项目制模式的公司剔除，其实可以值得看的标的也不多。

整体而言，TMT里面我觉得能找到中长期持续增长的公司主要集中在电子，这也是我组合里面打底仓的部分。而且因为我自己的背景，对于电子产业链比较熟悉。

剩下的就是在一些科技的趋势里面做个股选择，比如新能源汽车也是属于科技方向。这个产业链其实和电子行业比较类似，是中国全球制造优势的一部分。

选个股一看景气度二看竞争力

Q：TMT是个好赛道，但其估值已不低，在此情况下如何才能选出有上涨潜力的个股?小散投应注意些什么才能尽量避开风险保证盈利!

张仲维：其实没有什么投资能保证盈利，投资是赚取企业盈利增长的钱，这就需要通过较长周期的持股才能赚到企业持续盈利带来的股价上涨，所以也请各位投资者以一个长眼的眼光去看待投资这件事。

我比较看重长期的景气度方向，举一个例子，电子行业过去几年最好的细分领域就是光学摄像头。

手机里面的摄像头越来越多，摄像头的像素也越来越高，大家用手机对于拍照的重视程度也在提高。许多手机的销售亮点，就是拍照功能。

我比较早就了解光学是一个长期向上的行业，那么就在里面找一些好的公司。

在个股选择上，第一看重长期的景气度，不是短期一两个季度景气度会如何。其次选择这个领域中，竞争力最强的公司。

Q：目前A股市场个股众多、板块分化显著，其实选股的难度很大。请问您在挑选个股时是从行业出发再精选个股的“自上而下”方式，还是从公司基本面出发“自下而上”的选股方式？

张仲维：我的投资以自上而下为主，观察行业趋势发展；寻找科技板块中的成长股，赚行业趋势以及企业盈利的钱；自下而上为辅，重点研究行业龙头公司的业态，看清未来发展趋势。 

我比较注重成长的可持续性，愿意也善于寻找有确定盈利增长，在行业中有成熟可靠技术以及可持续订单的科技龙头企业。

我的投资策略可以概括为三方面：“挖掘行业”——深入研究产业政策，寻找塑造未来的新科技细分领域；“精选标的”——通过长期寻找并跟踪调研有确定盈利增长的优质个股；“把握行情”——高仓位集中持股的方式做大收益。

而具体到选股上，我希望能够赚企业盈利增长的钱，让基金净值与企业一起成长；在投资策略上，会长期持有科技这个领域中细分行业的好公司。

热门科技股估值已经不便宜

本轮上涨主要是龙头股带动

Q：科技板块是否估值太高了，还适合投资吗？

张仲维：目前的一些热门科技股估值已经不便宜，但同时也可以看到，本轮市场上涨主要是由各行各业龙头股上涨带动，因此其未来业绩的增长性也较好，这对目前比较高的估值能有比较好的消化。

从成交量、融资余额、当日余额、市值占GDP比重等综合量化指标分析来看，未来市场还有持续上行的一个空间。

这一轮科技行情的背景就是5G大周期的到来。最早的大规模基站建设已经发生了，第二阶段是5G手机的放量。

关于科技板块是否有机会，取决于宏观环境以及当下的估值。

如果估值慢慢压缩，也不可能一下子全部崩盘，除非发生了宏观大的变化，慢慢压缩其实就是业绩持续增长抵消了一部分的估值下滑。

我觉得完全不需要去担心，因为投资终究还是赚企业盈利增长的钱，只要买的公司业绩持续增长，它股价就一定会涨。

我觉得科技是蓬勃发展的行业，一定能找到优秀的公司去长期投资。