三大力量「齐力断(美)金」

导读：全世界（包括美国自己）都不想“救美元”。

美元指数在92附近遭遇阻力后，受到欧洲经济再遭二次新冠疫情重创，以及美国财政政策暂时“难产”的双重影响，此后展开了快速反弹，但最高不过95，就又开始疲软。

尽管目前美元指数又受到特朗普“等我赢了”再谈财政政策的推动，再次出现了一定程度的反弹，但整体上美元已经“大势已去”。

目前有三大力量都在合力施压美元指数：美国财政政策、欧盟欧元、全世界（包括美国自己）都在“逃离”美元。

美元反弹之后，下破92只是时间和时机的问题。

01

美国财政政策

美元指数背后，目前最主要的主导因素是美国财政政策——这当然也是全球大类资产背后，目前最主要的影响因素之一。

前期美元指数的大规模反弹，跟美国财政政策也有很大关系：美国新一轮的财政政策在大选前是否能出来的不确定性，以及两党的僵持让财政政策不断推后，助长了美元指数的反弹——长期而言，海量的财政刺激意味着需要制造出更多美元，利空美元指数；而财政政策不畅，利多。

而如今，特朗普刚出院就吓了市场一跳：明确指示共和党不需要再跟民主党再在财政刺激方案上啰嗦了，等大选后“我赢了”，会马上出（一个更大的财政政策）。

受此影响，美股快速下行，美元指数大幅反弹。

尽管消息层面有利于美元指数，但这也在很大程度上“消除”了市场对财政政策时机的“猜测”——静待大选后更大的财政刺激政策出炉。

美国一定会再出强力的财政政策，已经是市场共识，市场的波动围绕的不是“是否”而是“什么时候”的问题。因此，这次在消息面刺激下的美元上涨，是一次性的，市场对此消化之后，后面形成的将是对大选后将有更大财政刺激的统一预期——利空美元。

02

欧盟欧元

除了美国自身的财政政策外，欧盟经济和欧元汇率对美元指数也有非常大的影响——毕竟美元指数是一个相对指数，其成分中60%都是欧元，基本上遵循欧元强美元弱，欧元弱美元强的“格局”。

前期美元指数的反弹，欧盟欧元因素也“功不可没”——欧盟出现的二次疫情冲击，预期会让经济再遭重创，这种情况下欧盟和欧央行将不得不再出刺激政策“救场”——更多的欧元意味着更弱的欧元汇率，利多美元。

而如今，二次疫情对欧盟经济冲击的预期，以及欧盟和欧央行将采取行动的预期基本已经兑现或已经充分地反映在了市场预期和定价里。

图：最新数据显示，9月份欧元区已经连续两个月处于通缩状态，而且正在快速接近2015年时欧央行喊出“不惜一切代价”（捍卫欧元区和通胀）的位置。

刚刚公布的法国4季度GDP预期，也从此前的1%下修到了0%。

总之，数据已经较充分体现出欧元区需要更多刺激，而市场目前已经普遍预期，今年年底之前欧盟就会有刺激大动作。将未来刺激的预期充分计入价内，也就意味着原先更多刺激预期推动的欧元走软基本结束——当然还有英国退欧等其他因素会影响欧元汇率。

03

全世界（包括美国自己）都不想“救美元”

最后是更加长期，施压美元指数的因素。

目前全世界已经看得非常清楚，美国已经下定决心用海量美元来帮助自己解决新冠冲击问题——因为反正不会有其他替代者。

图：贸易加权美元指数（黄线左轴）和美元占全球外汇储备的比例（蓝线右轴）的关系出现割裂

这背后是各国央行正在避免持有更多美元作为储备货币。但问题是，不用美元做储备，用什么呢——根本没有合适的替代者。于是全球央行开始像俄罗斯一样，将注意力转移到黄金。

根据世界黄金协会数据，从2010年起，各国央行就成为黄金的净购买者，近两年的净购买量连创新高：2019年650.3公吨、2018年656.2公吨。

黄金协会统计的都是央行主动公开的数据，暗地里的“战略购买”的数字可能更为惊人。

问题是，不仅仅是全世界都开始对美元“起疑心”，连美国自己都对美元“落井下石”。

正如达里奥在新书中所言：

美国政府、美联储和购买美债的人现在都在做一项危险的测试：到底能从储备货币里面挤出多少货币和信贷，而不危及储备货币地位……

尽管美元的储备货币地位在可预见的未来并没有任何合适的代替者，但是持币者仍会蜂拥将纸币换成其他形式（比如金银、股票和房产等），这样一来即便没有其他可以代替的币种，仍可以逃离美元，并使美元贬值。

换言之，美元储备货币的地位可以在尚无替代者的情况下，出现明显衰落。

而不管是从财政政策还是贸易政策上来看，美国已经下定了决心，在让美元贬值的道路上一路走到黑。

图：美国国会预算委员会对未来美债占GDP比例的预测

图：最新数据显示，美国8月的贸易逆差创出了14年新高

04

总结

美元贬值将在既定轨道上继续，后续由于欧元区的财政政策而间接导致的竞争性贬值，可能会延缓美元指数的下滑速度，但大方向在可预见的未来不会改变。