8.75澳元一股的悉尼机场划算吗？

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我们都知道，作为澳洲或者南半球最繁忙的机场，悉尼机场在今年7月5日曾经收到过澳洲本地财团的收购要约，当时给出的价格是8.25澳元一股，等同于223亿的总数。虽然当时这个价格已经高于了其市场价格42%，但是悉尼机场的董事会依然在7月拒绝了这个价格。当时给出的理由是:

“悉尼机场是一个世界级的机场，也是澳大利亚最重要的基础设施资产之一。该机场不仅是澳大利亚最大的机场，也是进出澳大利亚的国际旅行的主要门户。由于该指示性要约是在航空业和悉尼机场严重受COVID-19大流行影响期间提出的，因此指示性价格也低于悉尼机场在疫情大流行前的交易价格。”

简单说就是，8.25价格太低了，疫情之前2019年11月的交易价格是9.30澳元，因此不到9.30就免谈。

之后收购方并没有因此而放弃，在一个月之后，8月16日，收购方再次提高了收购价格，给出了一股8.45的价格。但是那一次悉尼机场董事会依然没有同意。之后时间又过了一个月，在本周一也就是昨天，悉尼机场公布公告显示，财团又提高了收购价格，达到了8.75澳元一股。这一次，董事会没有再拒绝，答应了之后双方可以开始下一步，也就是做尽职调查。并且公开和所有股东说，如果尽职调查之后没有更好的选择，那董事会会建议股东接受8.75的方案。

为什么悉尼机场的董事会在短短2个月时间内，态度就完全发生了改变，从9.30以下不考虑，到接受8.75的价格呢？这就不得不看一下在过去2个月里澳洲国内和悉尼当地都发生了什么。

大家都知道，机场就和商场的价值一样，其价格的高低直接取决于人流量和交易流水。对于机场来说，就是货物和旅客的年吞吐量。毫无疑问，在疫情之前，作为悉尼目前还是唯一的国际机场，其每年的游客和货物吞吐量就是全澳第一，而且闭着眼睛上涨。但是疫情打乱了节奏。把所有航空运输以及旅游相关的行业股价都打压至少一半以上。在我7月的分析里我和大家说到，悉尼机场和澳航或者网上订票公司不一样，它所拥有的资产不是飞机，客户这些东西，而是货真价值的土地，以及强大的行业垄断地位。

大家都知道光是过去12个月悉尼很多地方的土地价格就上涨超过40%，因此对于这距离悉尼市中心只有15公里的悉尼机场来说，它的土地可谓是寸土寸金。更加重要的是，在7月初当时悉尼的疫情并没有现在这么严重，当时悉尼每天的新增病例并不多，大家都对于控制住疫情很乐观，觉得用不了4周，悉尼就可以恢复到今年3月繁忙的国内旅游景象。因此当时悉尼机场未来的旅客和货物吞吐量是按照4周之后就能恢复到疫情之前国内运量的85%来计算的。

但是从7月到现在，悉尼和墨尔本的疫情不但没有控制住，反而越来越多，悉尼现在每天1200-1500例，墨尔本也接近500例。按照这个情况，到今年圣诞节之前，澳洲国内旅游互通基本是泡汤了。从悉尼机场的来往航班也不会增加。因此其按照运量和起落航班计算的股价估值将会大打折扣。

我们可以这么理解：原本一个在悉尼市中心黄金位置非常火爆。而且拥有10年超低租金的火锅店在疫情之前转手，报价假设100万，疫情第一波来了，没客人了，但是每个月开支还得给，因此报价降低到50万。后来悉尼控制住疫情，人们又出来吃饭了，老板当然会起码按照100万设想去卖。但是没想到过几个月，又封城，而且一封就是半年。那这时就算这个店位置再好，装修再好，也不可能卖到100万了。因为每个月要往里面倒贴钱。晚卖掉一个月，可能就要多亏10万。因此这时老板的心态就和刚开始封城的自信完全不同了。

当然，从长期来说，悉尼机场不是火锅店能比的。机场，码头，和高速公路都属于国家的基础设施，和电网的重要性差不多。因此一般来说不会轻易卖出去，但是一旦拥有，在没有疫情的时候几乎可以说是躺着几辈子不愁吃穿。

这8.75的价格虽然低于了疫情之前9.30的价格，但是毫无疑问，如果从5-10年来看，土地的增值，机场的高门槛，以及疫情之后货币的实际贬值，这个资产的核心竞争力依然是非常强大的。对于追求稳定回报的大型财团来说，类似于机场，超市，码头等基础设施的回报毫无疑问是长期并且稳定的。但是悉尼机场短期6-12个月的股价走势，则要取决于两点：1. 澳洲国内旅游何时恢复，以及多久恢复。2. 澳洲对于国际游客什么时候恢复，以及对于哪些国家恢复。

大家记住，机场的价值来自于货物，和航班的吞吐量。只要边境开放政策出台，让股民觉得吞吐量可以上，那股价就会先走一步。只是按照目前国际疫情，估计到明年6月之前，很难会有大量游客来澳洲了。

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