华尔街日报：40年经济飞升告终，中国步入放缓（图）

过去40多年中国藉基础建设带动经济的模式带来非凡增长，如今随地方债台高筑、企业频爆雷与消费不振，这段经济飞升期恐告终，中国可能步入成长放缓的新纪元。

「华尔街日报」指出，自从1978年中国推动「改革开放」以来，根据世界银行（World Bank）统计，这段时期中国的人均收入增加25倍，让超过8亿的人脱离贫困，占全球总脱贫人数的70%以上。

然而这套追赶西方的经济模式如今遇到瓶颈。目前中国各地方政府的债务高筑，许多地方的桥梁、机场闲置，数以百万计的公寓沦烂尾楼，投资回报骤减。

经济学家估计，如今中国需投资约9美元才能产生1美元的国内生产毛额（GDP）增长，10年前是不用5美元，而1990年代更是3美元多一点就能办到。

据新加坡国立大学东亚研究所长郝福满（Bert Hofman）说法，民营企业的资产回报率已从5年前的9.3%降至3.9%，国有企业回报率则从4.3%降至2.8%。

私人投资疲软和出口萎靡，地方官员们表示他们别无选择，只能继续贷款和建设来刺激经济。但因像碧桂园、恒大等房地产巨擘相继出现财务危机爆雷、连国资房企远洋集团也惊现巨额亏损，银行转趋收紧借贷，经济情势形成恶性循环。

鉴于中国出生率下降、与美国等西方的地缘分歧加剧不利投资和贸易，经济学家们如今觉得中国正步入成长放缓的纪元，而不是短期的经济疲软。

国际货币基金（IMF）预测，中国未来几年的GDP成长可能都不到4%，相较过去40年的成长幅度连一半都不到。设于伦敦的经济研究机构凯投宏观公司（Capital Economics）预测，中国的成长趋势将从2019年的5%下滑至3%，但2030年只剩2%左右。

若照这种经济成长率，中国将难以达成习近平2020年所设「经济规模到2035年结束时翻倍」的目标，不但难以从中等收入新兴市场晋身为发达市场，也意味中国恐永远无法超越美国成为世界最大经济体。

若北京当局不展开更积极的刺激措施、不拿出有效举措让民间部门勇于投资或消费，一些经济学家认为中国的经济减速可能会重蹈日本1990年代以来所经历，变成长时间的停滞。

哈佛大学经济系教授罗格夫（Kenneth Rogoff）表示，中国经济崛起与许多其他亚洲经济体在快速城市化时期所经历的情况相似，也与像德国等一些欧洲国家二战后对基建重大投资带动经济成长的情况类似。

与此同时，中国数十年过度建设则很像日本上世纪80年代末和90年代的基础建设热潮，导致过度投资。此外，中国的劳动力正在萎缩，生产力下滑。按郝福满分析，上世纪80年代到2000年代初，劳动生产力约占中国GDP增长的1/3，但在过去十年，此一比例已降至不到1/6。

许多过去关于中国经济崩溃的预测最后证明是错估。当前中国蓬勃发展的电动车和再生能源产业被视为能主导市场，与美国的地缘紧张也可能激励中国加速在AI和半导体等技术方面的突破，开辟新的成长途径；但经济学家仍认为中国面对的是一更具挑战性的阶段，过往促进成长手段能带来的效益正在递减。

经济学家们认为，解决中国经济困境最显着的方法是中国转型改走消费支出与服务业，这有助创造出类似欧美这种更为平衡的经济。根据世界银行资料，中国的家户消费仅占GDP约38%，美国则为68%左右。

但这种转变有赖中国政府鼓励民众花更多、存更少，姑且不论这需扩大中国相对薄弱的社会安全网，提供更多的健康保险和失业救助，美式消费习惯一向与中国传统观念有别，北京当前也不大可能牺牲与美国竞逐所需的高科技产业升级。