澳洲政府“大撒币”之后，将如何为巨债买单？

新冠病毒全球大流行迫使各国纷纷拿出了“史上最大”财政刺激计划。

176亿-661亿-1300亿，澳洲政府的紧急救助方案步步升级，注定无法扭转经济将陷入的宿命。从短期看，当然会有提振信心的作用，对于应对疫情的冲击也有正面效果。

到目前为止，澳洲政府要“撒”出去多少钱？

未来6个月中，仅是1300亿澳元的工资补贴计划就占了经济的12％。

据瑞银经济学家塔雷努估算，迄今为止，联邦和州政府的财政刺激计划总额已达到约2060亿澳元，即2019年GDP的10.3％。今年二季度的财政救助约有710亿澳元，相当于季度GDP的14％。此外还新增了1250亿澳元的信贷支持和担保，占GDP的6.3％。

这些措施加起来总额为3310亿澳元，占GDP的17％。本财年澳洲的净债务可能跃升至5070亿澳元，净债务与GDP之比达到26％。

相比之下，在2008-2010年陆克文政府应对全球金融危机的经济刺激方案规模为670亿澳元。2007年11月，澳洲的净债务为221亿澳元，到了2013年7月澳洲的净债务已增至1596亿澳元，其中大部分是来自刺激性支出。债务与GDP之比为10.4％。

背负巨债的当然不仅是澳洲政府。据英国《金融时报》，仅今年一年，美国财政支出和贷款的增量就将超过国内生产总值(GDP)的10%，超过2008年至2009年联邦赤字的增长。据估计，大多数大型经济体的政府债务与GDP比率可能会上升10-20个百分点。

那么，一个无法回避的问题是，深陷巨债的政府，究竟能否承受这样的债务，这些慷慨的救助，即使不会酿成债务危机，最终将如何买单？

负债“登顶”

毫无疑问，政府将从债市中“取钱”。联邦政府将通过澳大利亚金融管理办公室（AOFM）出售国债，即政府借款。机构投资者将购买国债，在设定日期内，这些国债将定期支付利息并偿还本金。

通常，AOFM每周都会举行一次债券拍卖，出售约10亿澳元的债券，但是在接下来的几个月中这一规模必然飙升，用于支付这些刺激计划。

野村证券认为，澳洲的国债发行将不得不“大幅增加”，以使政府能够支付其经济刺激的费用。最新公布的1300亿澳元工资补贴中的一半资金将在本财年通过债市筹资。“考虑到所有这些事态发展，2020-2021财年的总融资额（包括到期再融资）可能高达2000亿澳元”。

瑞银估计，未来几年政府大量债券发行将持续多年。

需要注意的是，澳大利亚金融管理办公室主任罗伯·尼古尔（Rob Nicholl）本周这样说，政府债券发行规模之大和投资者的紧张情绪有时可能会导致债券流标的情况，虽然这种情况在澳洲很罕见。

另外，澳央行还可能增加从公众手中购买政府债券，只要央行资产负债表增加，这实际上就是将赤字“货币化”。这样做的结果是长期利率不会立即上升，乐观地说，这种财政和货币刺激相结合的方式可能会对经济活动产生更大的“乘数”效应。

“买单”难题

实际上，整个经济为这次危机所付出的代价当然不只有政府推出的救助计划带来的债务，还有其它影响预算的经济压力，如收入损失、公司和商品及服务税等。

例如，如果这些税收减少了1000亿澳元，政府债务将攀升至6800亿澳元，占GDP的33％。

这将是澳洲自第二次世界大战以来最高的政府负债水平之一。

影子财政部长吉姆•查尔默斯（Jim Chalmers）支持政府的救助计划，但也提到，“这样做的后果之一是，我们国家的一代人要背负这笔债务。到本届政府任期结束时政府债务可能会达到一万亿澳元左右。”

但是独立经济学家索尔·埃斯莱克（Saul Eslake）认为，澳洲的负债水平仍然比其他许多西方国家要低得多。

澳洲的基准利率已降到0.25％的历史新低，这使得政府更容易偿债。政府以0.25％的利率借入1300亿澳元，每年的成本约为3.25亿澳元，“这并不算太高，目前还是可控的”。

但对于普通人来说，政府债务并非无关你我。

政府不必立即偿还债务，也可以选择偿债的时长，但是最终将需要在税收和支出方面进行调整。实际上，最可能的解决方案是增加税收和削减公共支出。

埃斯莱克认为，很难预测政府将选择如何还清债务。因为这是政治选择，而不是经济选择。

因此，政府一旦采取高税收和减少支出相结合的方式偿债，那么，让谁来支付更高的税，又会削减哪部分财政支出，使谁“受损”，这些政治选择不仅会是对政府的考验，也是对整个国家在经历危机之后的长期挑战。